上海机电:2020Q1营收同比-28.1%,符合预期

业绩总结:公司发布2020年一季报,实现营收30.7亿元(-28.1%),归母净利润为9519元(-59.4%),扣非净利润为8878万元(-59.5%),业绩符合预期。

疫情影响下游开工,需求下滑,公司短期业绩下降。受疫情影响,下游地产等开工延迟,电梯行业受到较大负面影响,国家统计局数据显示,2020Q1电梯、自动扶梯及升降机产量14.9万台(-20.7%),大幅下滑。受行业负面影响,公司2020Q1营收下滑28.1%。受营收规模大幅下降影响,公司2020Q1毛利率下降至14.7%(-2.4pp)。公司2020Q1期间费用率为8.8%(+0.6pp),其中,销售费用率为3.6%(+0.3pp),管理费用率为6.9%(+0.9pp,其中研发费用率2.9%,提升0.4pp),财务费用率为-1.6%(-0.6pp)。公司Q1毛利率下降,期间费用率上升,致使净利润增速大幅低于营收增速。

旧梯改造,旧房加装需求向好,值得关注。旧梯改造方面,2019年底国内在用梯保有量近700万台,其中运行15年以上的老旧电梯数量逐年增加,旧梯改造需求正在逐年释放。子公司上海三菱电梯积极参与深圳住宅小区等老旧电梯更新改造,迄今为止已为深圳住宅小区更新了近700台老旧电梯,2019年同比增幅将超过50%。旧房加装方面,由于历史原因,全国各地有大批六、七层楼的多层建筑未安装电梯。为方便居民出行,特别是解决老年人的出行便利问题,各地政府将老房加装电梯作为重大民生工程加以鼓励和扶持。至2019年底,子公司上海三菱电梯在全国范围推出30家一站式服务中心。2018年子公司上海三菱电梯完成老房加装电梯3000台,2019年该业务的增长超过30%。

盈利预测与投资建议。公司电梯业务行业地位稳固,贡献充足现金流,多元拓展打造新的利润增长点。预计公司2020~2022年EPS分别为1.06/1.19/1.37元,对应PE分别为14/12/11倍,维持“持有”评级。

风险提示:电梯业务盈利能力不及预期风险,新业务发展不及预期风险。