华鲁恒升:成本控制有助穿越周期底部,年内新建项目有望提振业绩

公司以量补价,主要产品产销量增长

受疫情及油价影响,主要产品价格景气度低,公司以量补价,主营产品产销量增长。根据卓创资讯,2020Q1尿素/己二酸/醋酸/乙二醇均价同比分别下跌11%/9%/19%/15%,DMF均价同比增9%。主要产品中除DMF一季度价格同比基本持平外,其他如尿素、己二酸、醋酸、乙二醇等产品一季度价格均同比下跌。在产品景气度低迷的情况下,公司调整产品结构,加大生产力度,煤气化平台达到满负荷,除多元醇外,主要产品装置负荷高水平生产。一季度主要产品产量共计128.3万吨,同比增加13.4%;主要产品销量共计110.6万吨,同比增加5.9%;销售收入25.3亿元,同比下降14.3%。公司一直坚持自主研发创新,对技术消化吸收再创新,掌握核心关键技术,在成本控制方面做到精益求精,并朝产品多元化的方向发展,即使在产品周期底部的情况下,公司营收及利润不受大的影响。

年内新建项目有望提振业绩

公司抓住行业部分现有DMF产能退出及产品景气度维持的机遇,投资3.8亿元进行DMF10万吨/年及配套甲胺10万吨/年产能扩建,根据公司官网,今年2月DMF技术改造项目已经进行环境影响评价公众参与第一次信息公示,由于项目依托现有的污水处理站等公用工程,只是对部分现有设施进行改造,工程进度较快,预计扩建项目将于下半年投产。据煤化工信息网,今年4月20日,由中国化学工程第六建设有限公司山东分公司鲁北项目部承建的华鲁恒升年产10万吨/年草酸改造项目全面进入单体试车调试阶段,项目以草酸二甲酯水解草酸。

草酸连续结晶项目的提前布局,达到投资少抗风险的目的,同时提升公司的市场竞争力。

投资建议

公司为煤化工龙头企业,成本控制优势显著,维持公司盈利预测,预计2020-2022年归母净利润分别为22.1/30.7/36.3亿元,同比增速分别为-10%/39%/18%,EPS分别为1.36/1.88/2.23元,目前股价对应PE分别为12/9/7倍。维持“买入”评级。

风险提示

原油价格持续低迷的风险;新建项目进度不及预期的风险。