华泰证券：业绩稳健增长，并购重组领先

华泰证券披露2020年一季报,业绩符合预期

公司实现营业收入68.7亿元,同比增长9.9%;实现归母净利润28.9亿元,同比增长3.9%,符合预期,与公司月度数据相当。报告期公司加权ROE为2.33%,同比减少0.33个百分点。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占22%、6%、12%、48%和6%。

受益于交易量放量,经纪业务收入提升

经纪业务收入同比增长35%,略低于交易量提升幅度,预计主要因为佣金率下滑导致;信用业务方面,利息净收入同比下降11%,主要由于公司扩表导致利息支出增加,同时,杠杆水平也有提升。公司股票质押业务严控信用风险,买入返售金融资产为213.3亿元,较年初增长15%,计提信用减值损失为1072万元,同比增长72.6%。

把握科创板机遇,并购重组业务行业领先

公司把握科创板及注册制试点等机遇,投行业务同比增长54%,高于行业平均水平,预计主要受益于并购重组业务。创业板注册制改革推进,资本市场改革持续推进,预计有望受益。

自营业务同比增长27%

公司权益自营以非方向性投资为主,预计自营业务增长主要受益于债券投资。一季度末,公司交易性金融资产为2673亿元,同比提高78%。

盈利预测与投资建议

公司完成GDR发行并在伦交所上市,资本实力增强;子公司AssetMark登陆纽交所,募资3.16亿美元,国际化进程加快。预计公司2020-2022年EPS分别为1.22/1.42/1.63元,对应PE估值15/13/11倍。目前公司PB估值为1.3倍,较行业估值折价,估值中枢有望提升,维持“增持”评级。

风险提示

市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;创新推进不及预期等。