中国汽研2020年一季报点评：业绩稳健，行业升级迎来新空间

利润受疫情影响,收入超预期

公司一季度实现营收4.92亿元(-1.91%),实现归母净利润6192.51万元(-34.43%),实现扣非归母净利润5977.05万元(-33.81%)。公司一季度净利润符合预期,收入略好于预期。

毛利率稳中微降,四费率提升较多

公司一季度毛利率29.41%,同比-0.83pct,净利率12.77%,同比-6.27pct。一季度四费率11.62%,同比+2.34pct,其中管理/研发/销售/财务费用率分别为7.48%/3.03%/2.30%/-1.18%,同比变动+0.71%/+1.01%/+0.03%/+0.61%,疫情对公司开工排产产生一定影响,尤其是新投入风动实验室、智能网联试验场等,达产率不及预期。

技术服务:依托汽车升级,打开新的成长空间

技术服务Q1实现营业收入2.67亿元,同比+8.08%,主要是广东汽车检测中心并表。公司从法规强制检测向开发性检测、从汽车检测向跨行业相关检测布局,拓宽成长空间。完善检测和服务,风动、智能网联试验场地等陆续投入使用。加速全国重要地区布局,提高服务质量。公司技术服务板块增长稳健,2010-2019年复合增速约20%,在5G催化汽车智能网联发展下,公司成立智能网联、新能源、大数据等中心,梳理业务布局重点,或有望迎来新机遇。

产业化:依托汽车升级,打开新的成长空间

产业化Q1实现收入2.24亿元,同比-11.63%,主要受疫情影响,交通物流受限,无法完成产品发货及交付导致的收入下降,整体大幅好于行业,其中轨道交通零部件表现相对较好,2019Q1特种车含有应收账款坏账计提重回(影响基数1100万净利润)。产业化板块毛利占比较低,通过市场化激励机制改革提升盈利能力。

风险提示:汽车行业景气度大幅低于预期;公司新业务布局不及预期。

投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级维持盈利预测,预计20-22年归母净利分别为5.3/6.2/7.6亿元,对应EPS=0.54/0.64/0.79元,对应PE=17/14/11x,维持“买入”评级。