克来机电:自动化收入保持增长,众源趋势向好

业绩符合预期

公司业绩总体符合预期。2019年毛利率29.54%,同比提升1.53pct;净利率15.54%,同比提升2.17pct。拆分公司2019年的收入和利润结构来看,我们预计公司本部和上海众源的净利率都有所提升,主要在于产品结构的优化。

下游客户在电动化和自动化领域依然保持高强度投入

公司柔性自动化装备及工业机器人系统2019年收入3.91亿元,同比增长24.69%。新签订订单3.05亿元,主要集中在新能源汽车电子(电机、电控、能量回收等)、汽车内饰等领域。从下游客户需求看,2019、2020年博世整体经营受到挑战,2019年与汽车电子相关的移动解决方案销售收入470亿欧元,同比下降1.3%。但是博世在电动化和无人化等方面的继续保持高强度投入,其2020年计划在汽车电动化、自动化以及互联交通方面投资超过10亿欧元。展望未来,公司在汽车电子领域新接订单依然保持乐观。

上海众源将100%合并报表,国六趋势不变

2019年公司汽车发动机配套零部件实现收入4.06亿元,同比增长50.95%。受益于国六发动机切换的要求,上海众源国六类收入占比提升,迎来量价齐升。2020年4月份,公司完成了对上海众源剩余股权的收购,公司将100%纳入合并。国六排放标准虽然延迟实施,但是整体趋势不变,未来国六类的收入占比将继续提升。公司重大资产重组中,募集配套资金扩充高压燃油分配管120万套,将继续提升产能。二氧化碳空调管5万套,为公司提供新的收入增量来源。

投资建议

预测公司2020/2021/2022年销售收入为9.92、12.43、15.53亿元,归母净利润1.44、1.88、2.47亿元,EPS为0.82、1.07、1.41元,对应的PE为37.1、28.4、21.5倍。维持公司“增持”评级。

风险提示:行业需求下滑。