东吴证券：资本实力提升，拥有区域优势

东吴证券披露2020年一季报,业绩符合预期

公司实现营业收12.5亿元,同比下降16.7%;实现归母净利润3.7亿元,同比下降39.4%,符合预期,与公司月度数据相当。报告期公司加权ROE为1.77%,同比减少1.22个百分点。经纪、投行、资管、自营、资本中介收入分别占28%、12%、4%、36%和4%。

经纪业务收入提升,股票质押规模下滑,注重风控

受益于交易量放量,经纪业务收入同比增长34%,佣金率基本保持稳定;信用业务方面,利息净收入同比下降31%,主要由利息收入减少导致。期末融出资金为114亿元,与年初基本持平;买入返售金融资产为76.7亿元,较年初下降21.8%,计提信用减值损失为1.2亿元,同比增长1131%。资管业务同比增长63%,积极转型主动管理,业绩报酬增加,驱动收入提升。

立足省内资源,向全能投行延伸

投行业务同比增长43%。公司把握科创板及注册制试点等机遇,全面发掘潜在客户,助力科创型企业转型发展。公司在并购重组财务顾问执业能力专业评价中获评A级。创业板注册制改革推进,资本市场改革持续推进,预计有望受益。公司债及企业债规模位列江苏省内市场第一名。

盈利预测与投资建议

公司立足苏州,具备区域优势,配股募资60亿元,资本实力进一步增强,受益于资本市场直接融资发展的红利。预计公司2020-2022年归母净利润11.9/14.3/17.4亿元(同比15%/20%/22%),摊薄EPS为0.40/0.48/0.58元,当前股价对应动态PE分别为20/16/13倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性;金融监管趋严;市场竞争加剧;创新推进不及预期等。