传化智联:公路港经营恢复正常水平,稳步推进供应链业务发展

供应链及车后业务影响较大,园区业务较为稳定。2020Q1公司营业收入同比下滑24.99%,主要原因是:1)由于疫情导致复工困难,下游供应链客户基本处于停滞状态,导致供应链收入下滑明显;2)疫情期间物流市场司机对油卡需求较弱,以加油站及油卡销售为主的车后业务负面影响显现。此外,公司园区业务一般会提前收取近一年租金,该业务总体受疫情影响较小。

其他收益减少影响一季度利润,公路港运营已恢复正常水平。Q1公司其他收益为0.51亿元,较去年同期减少2.19亿元。由于公路港模式能够为当地政府税收、就业及产业服务带来价值,在经营爬坡期通过政府指定的经营指标(如平台交易额与港内车流量等),获得相对可持续的经营性补贴。疫情期间,公司港内车流量等指标下滑,对该部分收益造成一定影响。根据公司公告,截至3月底公司全国公路港已全面复工复产,港内日均车流已超过去年同期值,同比增长63%。目前,公路港已恢复至正常水平,后续季度该部分收益将恢复。

仓储资源加速布局,关注公司供应链发展。2017年底,公司向以仓运配一体化为核心的智能物流服务发展,加快发展供应链业务。2018年底以来,公司实行行业聚焦策略,剔除部分占用资金且盈利能力较差的商贸集采业务,2019年主要聚焦化工、车后、快消、3C家电四个行业,提升自身服务能力。2019年公司自营仓数量达40个,同比增长150%,总面积达15万平方米,同比增长298%,充足的仓储资源为供应链业务后续发展提供有力支撑。

投资建议:预计公司2020-2022年EPS分别为0.67/0.70/0.70元,对应PE分别9.0x/8.7x/8.6x,维持“买入”评级。

风险提示:政府补贴下滑、公路港建设及供应链业务拓展不达预期。