烽火通信：5G承载规模招标开启，业绩增长有望逐季恢复

事件:4月30日,烽火通信披露2019年年报及2020年一季报,2019年实现营业收入246.62亿元,同比增长1.76%,实现归母净利润9.79亿元,同比增长15.99%,2020年Q1实现营业收入29.10亿元,同比下降40.38%,实现归母净利润-1.90亿元,同比下降214.12%。

国内外疫情蔓延,业务开展受阻:受疫情影响,2020年一季度营业收入及归母净利润分别下滑40.38%及214.12%。公司所处武汉疫区,业务开展严重影响,业绩持续下滑。公司将积极采取疫情防控措施,确保公司产品以及服务提供的稳定,力争将疫情对公司生产经营的影响降至最低。

不断加大研发费用,保持技术持续领先:烽火通信每年将收入的10%以上用于研究和开发核心和前瞻技术,持续保持在高端、关键核心技术方面的研发力度,2019年,费用化研发支出23.32亿元,同比增长1.61%,占营业收入的9.46%。公司将继续保持在高端核心技术方面的研发力度,持续优化产品和技术布局,推动纵向产业链整合,确保产品竞争力不断提升。

工信部加码建设SA网络,SA确定性强:工信部要求加快推进5G发展,运营商要及时评估疫情影响,制定和优化5G网络建设计划,加快5G特别是独立组网建设步伐,市场对SA网络建设的需求明确。烽火通信深耕5G承载网技术的研究,目前正进行5G承载网络系统设备研发及产业化项目,公司有足够的技术储备满足市场建设SA网络的需求,也有足够的实力争取更大的市场份额。

受益5G基站大规模建设,光通信业绩动能将不断释放:由于5G基站频谱更高,覆盖面积更小,因此想要达到与4G相同的通讯效果,5G基站新建数将呈倍数级增加,光通信配套设备需求旺盛。2020年三大运营商5G相关的资本开支预计超过1800亿元,有望建成80万站基站,当前三大运营商招标陆续落地,其中在中国移动SPN招标中,烽火通信占比约为10%,占比位列第三。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年的EPS为0.98元、1.15元、1.36元,股价对应PE分别为31/26/22X,维持“买入”评级。

风险提示:5G部署进程不及预期;网络建设进度不及预期;产品研发进度不及预期。