用友网络：云业务继续高增长，新一代云产品即将推出

一季度下滑不影响全年预期,云服务业务继续保持高速增长:公司业绩下滑,主要是因为受新冠肺炎疫情阶段性影响收入下滑,但公司按照年度计划加大了研发投入,且人员费用较高而且是刚性支出,另外投资收益同比减少所致。公司云服务业务(不含金融类云服务业务)有助于企业客户减低疫情带来的影响,支持帮助企业以在线方式开展经营与管理活动,实现收入2.18亿元,同比增长74.4%,继续实现高增长;软件业务实现收入5.64亿元,同比下降33.3%;支付服务业务实现收入2.10亿元,同比增长182.6%;互联网投融资信息服务业务实现收入8280.27万元,同比下降57.9%。此外,公司云服务业务的累计企业客户数为566.72万家,其中累计付费企业客户数为53.72万家,较2019年末增长4.9%。

PaaS业务创新商业模式,低代码开发平台有望二季度推出:公司通过加强平台/中台研发推进力度,构建用友云生态,赋能商业伙伴可以在PaaS平台上开发、销售软件产品,为用友带来创新的收入增量。目前用友云市场入驻伙伴突破5600家,入驻产品及服务突破8700个,合作伙伴数量稳步增长。为了更好地推动用友云平台的ISV开发伙伴体系的规模化发展,用友云市场正式发布了“SaaS加速器计划”,并成功签约ISV合作伙伴超过70家。Q2低代码开发平台有望正式发布,推动便捷上云。

新一代云应用产品助力大客户突破:大型企业本身有强烈的数智化需求;ERP领域国产化替代的趋势也越来越明显。公司紧抓“新基建”机遇,赋能大型企业数字化、智能化商业创新发展,成功签约华为技术、金山办公、壳牌中国等一批大型领先企业。疫情后时代,公司将加速进行大客户突破,从而树立标杆效应,有望实现面向大型企业云服务的大规模放量。同时将继续加强云服务主力产品的研发投入,面向大中型企业的新一代云应用产品有望在今年二季度发布。

盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润为11.98/17.36/28.66亿元,EPS为0.48/0.69/1.14元,对应PE为93/64/39倍。公司加快推进了新一期股权激励计划,激活员工积极性,我们看好公司后续产品竞争力的提升,同时国产化替代空间广阔,大型企业集团案例今年有望放量落地,龙头地位更加牢固,目标价55.10元,维持“买入”评级。

风险提示:云业务发展不及预期;宏观经济对传统ERP业务产生影响。