法兰泰克年报点评:业绩符合预期,经营稳健向上

业绩符合预期,经营稳健向上:公司2019年实现营收11.1亿元,同比增长44.8%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长55.7%;实现综合毛利率为27.9%,同比提升2.4pct;净利率同比提升1.16pct至9.79%。公司盈利能力的提升主要得益于盈利能力较强的国电大力及Voithcrane并表。公司经营性现金流净额达2.09亿元,同比上年1.11亿元增长88.9%。另外,公司2020年一季度没有受疫情明显影响,营收达2.03亿元,同比增6.67%;实现归母净利润624万元,同比增长76.0%,公司经营保持稳健。

外延显成效,打造智能搬运龙头:公司完成对Voithcrane收购,并积极推进产业协同与产品技术融合,通过对Voithcrane先进技术的引进与消化吸收,进一步提升了起重机业务的竞争力。Voithcrane2019年实现收入2.85亿元,净利润3868万元,利润率达到13.6%。

公司在2019年完成收购国电大力75%股权,进一步丰富公司业务结构,提升研发与服务实力、完善产业布局、拓展新的行业客户,夯实公司在智能物料搬运行业的领先地位。国电大力2019年8月至年末并表期实现收入5853万元,净利润1339万元。国电大力在手订单充足,将确保达成2020/2021年实现扣非净利润2800、3750万元业绩承诺。

切入高空作业平台领域,打造新增长点:公司已于2019年上半年完成智能高空作业平台车的首期研发工作,强势切入智能高空作业平台领域。目前公司已顺利完成智能高空作业平台的首期研发工作,实现了小批量的生产和交付,已初步实现销售额80万元。公司拟发行可转换公司债券募集资金投入智能高空作业平台项目,公司发行申请已于2019年12月已获中国证监会受理。公司切入高空作业平台赛道,有望打造下一个五年的业绩增长点。

维持“买入”评级。基于审慎性原则,暂不考虑可转债发行对公司股本和业绩的影响,预计公司2020-2022年营业收入分别为12.7亿元、15.1亿元、18.2亿元,归母净利润分别为1.33亿元、1.64亿元、2.11亿元,对应当前股价,动态PE分别为17、14、11倍,维持“买入”评级。

风险提示:制造业景气度不及预期;外延整合不达预期风险;竞争加剧至毛利率下滑风险等。