爱婴室公司信息更新报告：一季度业绩受疫情影响下滑，静待线下消费复苏

事件:一季度业绩受疫情影响出现下滑,符合预期公司发布一季报: 2020年一季度实现营收5.19亿元(- 4.81%),归母净利润883万元(-50.29%),扣非后为-60万元(-104%),营收、业绩受疫情影响均有所下滑,符合预期。我们认为,公司专业连锁店模式对母婴消费上下游具备独特渠道价值,疫情造成短期业绩波动无碍长期核心竞争力;疫情过后,随着门店恢复开业、客流量回升,线下消费复苏有望推动公司经营业绩快速回暖。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为1.79/2.25/2.81亿元,对应EPS为1.75/2. 20/2.75元,当前股价对应PE为22/18/14倍, 维持“买入”评级。

受疫情影响,一季度线下门店销售下滑,店租等刚性费用支出拖累业绩2020年一季度,受到疫情影响,公司部分开设在购物中心中的门店遭遇闭店,最严重时闭店率接近60%,客流量大幅下降对收入端影响较大。具体分渠道来看,一季度门店销售实现收入4.52亿元(-9.2%),明显下滑;电商收入0.29亿元(+113.5%), 前期APP、 到家等线上布局收到成效。分产品来看,母婴消费需求.相对刚性的奶粉/食品/用品类(纸尿裤为代表)分别实现营收2.71/0.39/1.22亿元,同比+3.5%1-1.7%/-12.9%,表现相对稳健;但偏可选消费属性的棉纺、玩具、车床等品类则下滑明显。盈利能力方面,受益于商品结构优化和品牌渠道力增强,几大核心商品毛利率均保持上升,带动公司整体毛利率继续提升至27.6%( +1.2pct)。但费用方面由于店租人工等费用相对刚性,造成公司销售费用率.(23.7%,+3.8pct)、 管理费用率(3.3%, +0.9pct) 明显上升,拖累了净利率。

门店拓展与全渠道营销布局未变,疫情过后,静待线下消费复苏2020年一季度,公司新开店6家、闭店6家,门店总数达到297家;此外另有已签约门店10家,全年计划拓店40-50家。尽管受疫情影响开店节奏有所放缓,但“华东+西南、华南”的扩张布局方向未变。未来随着疫情缓和,线下客流量回升有望推动公司门店销售回暖,叠加近期顺势重点拓展的线.上渠道建设和会员营销发力,在母婴消费品牌化升级大潮下,公司经营业绩恢复可期。

风险提示:疫情波动影响门店客流量、新开门店经营情况不及预期等。