日月股份:疫情之下盈利大增,彰显突出的管理水平

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公司发布业绩预告,预计2020年一季度实现归母净利润为12450-13380万元,同比增长50.01%-61.21%。

平安观点:疫情影响 相对较小,彰显突出的管理水平。 。根据公司业绩预告,估计 2020年一季度的收入规模约 8.3亿元,同比增长约 23%,归母净利润12450-13380万元,同比增长 50.01%-61.21%。尽管受到疫情影响,受益于产能规模的扩大以及毛利率水平的提升,公司业绩依然实现较快增长。环比来看,测算一季度收入规模下滑约 20%,我们估计一方面受春节放假以及二月影响,生产经营时间可能大概减少了 10%,另外估计新冠疫情也对公司生产和销售产生一定影响。但相对来看,疫情对公司的影响较小,根据主要竞争对手永冠能源披露数据,其 2020年 1-2月的出货量约1.19万吨,同比下降 36%,估计其一季度出货量将环比下降超过 40%,凸显出日月股份优秀的管理水平。

风电铸件供需偏紧 , 公司量利齐升有望延 续 。受风电抢装因素影响,2019年风电铸件企业普遍呈现量利齐升,反映出行业旺盛的需求。展望 2020年,国内风电抢装的势头更为凶猛,全年新增装机有望创历史新高,风电铸件的供需形势对于铸件企业更为有利。受疫情影响,一季度以永冠为代表的风电铸件企业产量受到一定影响;近期,金风与天奇股份旗下公司江苏一汽铸造股份有限公司签订 2020年约 2.8亿元的风电铸件框架合同,反映了当前铸件市场头部企业的供不应求。同时,2020年以来,可能受疫情因素影响,主要原材料生铁的价格处于下行趋势,铸件企业盈利水平继续提升的确定性增强。受益于新日星年产 18万吨(一期 10万吨)海上装备关键部件项目的投产,公司 2020年出货量有望较 2019年的 33万吨进一步增长,达到 40万吨及以上水平,同时精加工产能的释放将提升产品附加值,公司有望延续量利齐升的形势。

短期疫情靴子基本落地,中长期看好公司竞争优势持续提升。铸件生产属于人工密集型行业,易受疫情影响,目前看得益于公司较好的管理和防控,影响较小。中长期看,公司基于规模和管理方面的优势,有望持续强化在成本管控、人才积聚、技术研发、设备和产能先进性、客户口碑等方面的竞争优势,看好公司作为风电铸件龙头强者愈强、持续扩大市占份额。

投资 建议。虽然一季度产量略受疫情影响,预计后续有望弥补产量损失,维持公司盈利预测,预计2019-2020年归母净利润 4.94、8.02亿元,对应的 EPS 0.93、1.51元,动态 PE19.9、12.3倍。风电铸件竞争格局相对较好,公司作为风电铸件龙头具有较大成长空间,维持公司“推荐”评级。

风险提示。1、如果风电政策发生变化,可能导致国内新增装机规模不及预期,同时,新冠疫情对国内外风电装机需求带来不确定性。2、公司主要原材料为生铁和废钢,如果未来原材料价格大幅上涨,可能导致综合毛利率水平不及预期。3、新产能建设涉及环保等因素,可能存在建设进度不及预期的风险。