荣盛发展:业绩稳定增长,低估值优势显著

业绩稳步增长,盈利能力小幅下滑

2019年公司实现营业收入709.1亿元,同比增长25.8%,归母净利润91.2亿元,同比增长20.6%,连续4年保持20%以上增速。

报告期内,公司ROE、销售毛利率及销售净利率分别为22.31%、30.08%、13.52%,分别较上年同期下滑0.22、1.38和1.16pct,盈利水平小幅下滑,但仍保持稳定,净利率优于行业平均水平。

销售稳中有升,拿地态度积极

2019年公司实现销售金额1154.6亿元,同比增长13.6%,位居行业第30。拿地方面,公司新增计容建面979万平方米,同比增长28.8%,总地价302亿元,同比上升73.2%,拿地金额占销售金额的比例为26.2%,较上年提升9.0pct,投资趋于积极。

杠杆率优化,分红率稳定

截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为47.49%,较去年上升1.67pct,净负债率为83.15%,较去年下降5.01pct,杠杆率持续优化。公司在手货币资金303.6亿元,与去年基本持平,现金短债比0.87,短期偿债压力略有上升。

分红方面,2019年度公司现金分红20.9亿元,同比增长6.7%,股利支付率为22.9%,连续多年稳定分红。

投资建议

荣盛发展业绩稳定增长,销售保持韧性,财务持续改善,估值处于行业最低水平。我们前期预测公司20-21年EPS为2.73和3.36元,基于公司财务处理的审慎性,我们下调公司盈利预测,预计20-22年EPS分别为2.53/3.04/3.64元,对应PE为3.2/2.7/2.2倍,维持公司“增持”评级。

风险提示

销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。