亿联网络:业绩符合预期,云视频业务加速拓展

业绩符合预期,源自海外市场开拓与汇率波动正向影响

公司2019年全年业绩符合预期,处于业绩预告中值偏上。Q4营收为6.37亿元,同比增长28.31%。归母净利润为2.68亿,同比增长42.74%。扣非后归母净利润为11.18亿元,同比增长49.47%。公司新品持续迭代,加快市场开拓,产品均价保持稳定,公司出口业务主要以美元结算,美元汇率上升使得公司毛利率稳中有升。公司整体费用率保持稳定,加强了资金管理力度,公司盈利能力保持稳定。

传统SIP业务行业地位稳固,逐步拓展高端市场

2019年上半年SIP话机业务营收占比为72%,同比增长34.7%。2019年公司持续投入大量的研发力量,对已有产品线持续升级完善。同时公司积极推出新品T5X系列等高端产品,跨入高端企业市场,为公司带来新的增长机会。高端新品的上市推广,将进一步稳固公司在SIP话机领域的竞争优势,我们预计公司SIP话机在海外市场份额有望继续提升。

远程办公带动云视频需求,VCS云视频产品加速发展

在疫情影响下各地政府发布推迟复工的要求,使得远程办公市场需求爆发。各企业对远程会议的刚性需求,使得视频会议产品从辅助工具转变为各类远程办公工具的核心。我们认为第三方云视频厂商的市场不仅仅在远程办公,而更多在于垂直行业。在线教育和在线医疗巨大的需求推动云视频行业迈进千亿市场规模。公司提供“云+端”融合的视频会议解决方案,满足用户“会议室、个人桌面、移动办公”全场景高效协同的使用需求。公司海外通过与微软Teams、Zoom,国内与腾讯会议等合作,不断加大云视频市场开拓。2019年上半年VCS业务实现了94.7%的增长,销售占比提升至12.03%。我们预计VCS云视频产品有望成为公司新的增长点。

投资建议

公司SIP话机业务逐渐拓展高端市场,VCS视频会议业务快速拓展市场,我们看好公司长期发展,维持公司2020-2021年盈利预测不变,预计公司2020-2021年营收分别为33.21亿元、43.65亿元,归母净利润分别为16.16亿元、20.55亿元,对应现价PE 分别为38.3倍、30.2倍,维持“增持”评级。

风险提示

云视频应用推广及用户体验不及预期;汇率波动风险。