亿纬锂能：募资加码TWS、TPMS等新兴战略业务

事件简评

公司拟非公开发行 A 股不超过 0.95 亿股,募集资金不超过 25 亿元。具体资 金用途为:1)10.5 亿元用于年产 2 亿只豆式锂电建设项目,主要应用于以 TWS 耳机为主的可穿戴设备中;2)3 亿元用于年产 1.6 亿只高温锂锰电池 建设项目,主要应用于胎压监测系统(TPMS)、物联网终端等;3)4.5 亿 元用于三元方形动力电池量产研究及测试中心项目;4)7 亿元用于补充流 动资金。

经营分析

TWS 耳机爆发式增长:据 Counterpoint 研究报道,2016 年全球 TWS 耳机 销售 918 万副,2019 年销售 1.2 亿副,年复合增速 136%。预计 2020 年 TWS 耳机出货 2.3 亿副,同比增长 92%;预计 2022 年有望出货 7 亿副,未 来 3 年复合增速高达 80%。长期来看,全球每年新增手机销量约 14 亿部, 且耳机具有巨大存量市场,TWS 耳机替代空间大。公司在 TWS 耳机豆式电 池领域具有丰富技术积累和专利布局,已切入部分国际知名客户供应体系, 尚有众多客户处于认证中,未来有望成为公司业绩增长重要支撑。

锂锰电池主要用于胎压监测市场,政策背书:胎压监测牵涉驾乘人员人身安 全,欧美等发达国家要求其为汽车标配,具有强制性。2017 年 10 月,我国 颁布新国标,要求自 2019 年 1 月 1 日开始陆续完成不同产品胎压监测转标 配工作。2019 年,我国乘用车生产 2136 万辆,且有 2.6 亿辆的保有市场。 公司掌握高温锂锰电池核心技术,有望优先受益。

加大对方形动力电池开发力度:动力电池为公司未来重要发展战略方向之 一,受欧盟碳排放和中国双积分新政影响,动力电池行业未来 6 年复合增速 有望达 37%,至 2025 年全球市场空间有望达 5000 亿元。公司已成功打入 戴姆勒、起亚现代等知名国际客户。公司拟建方形三元动力电池研究及测试 中心,为提升公司技术实力,稳定动力电池业务重要举措。

盈利调整及投资建议

考虑 TWS 电池业务巨大潜力,上调公司未来两年业绩预测。预计公司 2019-2021 年归母净利润为 15.15 亿元(-5%)、21.46 亿元(+12%)、 28.04 亿元(+27%),同比增长 165%、42%、31%,维持“买入”评级。

风险提示

调味电子烟禁售范围进一步扩大;贸易战对海外业务影响超预期;动力电池 突围不及预期;新能源车增速不及预期;上游产品价格波动超预期。