晶盛机电:业绩符合预期,持续受益下游集中扩产

公司业绩增速拐点向上,符合预期。公司全年实现营业收入31.26亿元,同比增加23.27%,实现净利润6.36亿元,同比增长9.17%,落入此前业绩预告中位数,符合市场预期。业绩增速低于收入增速,我们认为主要由于研发费用提升,包括对半导体大硅片生长设备和后端切磨抛系列加工设备的研发所致。公司2019年净利率达到20.3%,同比下滑2.1个pct,整体维持高位。

公司2019年收入逐季提升,体现拐点趋势。公司2019年Q1-Q4单季度分别实现收入5.7/6.1/8.3/11.18亿元,净利润1.26/1.24/2.21/1.64亿元。收入逐季提升,其中Q3开始收入和业绩增速同步止降为升,呈现明显拐点趋势。主要得益于:1)行业景气度向上,存量订单加速转化。2)配件业务(包括坩埚、抛光液、精密部件等)稳步推进,贡献收入增长点。

2019年新接订单同比增长,保障未来业绩高增。公司公告2019年全年新签光伏设备超过32亿元,同比增长23%以上。我们测算公司在手订单或将超过27亿元,主要贡献2020年部分业绩,同时伴随下游电池片企业集中扩产,公司2020年新签订单有望实现快速增长,进一步提升未来年份业绩高增的确定性。

提前卡位半导体设备赛道,有望加速进口替代进程。据中国国际招标网数据统计,此前我国主要大硅片产线的设备国产化率低于20%,后道抛光机、滚磨机、截断机进口依赖度更高。随着国外设备的技术限制进一步扩大,国产替代已成为行业发展的必然趋势。公司研发和生产能力突出,已具备8-12寸大硅片设备量产能力,长晶炉、切割、研磨设备打破外资品牌垄断进入中环领先有研等客户产线。公司作为中环的长期合作伙伴,有望充分受益该项目的加速推进,公司半导体设备订单有望迎来增长期,或将增厚公司业绩。

估值

我们根据业绩快报,微调盈利预测,2019/20/21年净利润分别为6.36亿元/10.27亿元/13.80亿元,维持买入评级。

评级面临的主要风险

半导体设备需求不及预期;半导体设备研发不及预期;光伏设备需求不及预期。