鹏鼎控股:营收稳定增长,5G赋能业绩增长

营收稳定增长,盈利能力有所提升。公司业绩基本符合我们的预期。2019年,实现营业收入266.32亿元,同比增长3.01%;实现归母净利润29.20亿元,同比增长5.36%。公司不断优化产品结构以提升毛利率水平,同时关闭营口工厂以提升经营效率,优化资源配置。2019年,加权平均净资产收益率为15.65%,同比下滑4.10pct。这主要是由于IPO完成后股本及净资产增加所致。

5G创新引领FPC量价齐升。作为苹果的核心供应商,公司有望充分受益苹果全产品线FPC用量的提升以及以苹果耳机为代表的可穿戴设备的放量。从供给侧来看,日系厂商在FPC生产上逐渐失去优势,份额逐年缩减,公司有望凭借优良的产品品质和募投项目逐步释放的产能逐步实现对日系厂商的替代。

手机主板方案升级助力SLP业务成长。SLP满足手机空间利用率提升的诉求,公司前瞻布局SLP,目前已掌握核心工艺且良率较高。公司具备消费电子客户积累优势,已顺利进入苹果和华为SLP供应链,目前在苹果SLP份额约为20%。秦皇岛项目释放SLP产能为公司成长提供动力。

盈利预测与估值:我们看好公司在FPC的龙头地位以及在SLP业务上的潜力,公司有望充分受益于苹果体系内份额的提升、FPC在非苹果体系渗透率的提升以及手机主板方案升级。预计公司2020、2021年营业收入分别为326.83、408.73亿元,EPS分别为1.65、2.09元,对应PE分别为28.40X、22.43X,维持“买入”评级。

风险提示:苹果手机销售不及预期、可穿戴设备销售不及预期、SLP渗透率不及预期、行业竞争加剧。