泰格医药：非经常损益会计准则变化，扣非后净利润同比增长53.5%，公司业绩符合预期

事件:公司发布2019年业绩快报,实现营业收入28.23亿元(+22.71%);归属母公司净利润8.48亿元(+79.55%),符合预期。 n 非经常损益会计准则变化,扣非后净利润同比增长53.5%:公司在业绩预告中对非经常性损益会计准则进行了调整,2019 年非经常性损益2.5-3.5 亿元,主要是按照新金融工具准则确认的金融资产公允价值变动收益和取得股权转让收益所致。我们估计非经常性损益为3亿元,对应2019年扣非净利润为5.48亿元,同比增长53.5%,符合我们的预期。但四季度看,实现收入7.92亿元(+12%),扣非归母净利润1.09亿元(+18.2%),较Q3环比有所放缓,我们认为主要是订单确认时间周期导致的正常季度波动。我们预计随着公司大临床业务不断推进,2020年主业上收入和利润都将加速发展。

研发融资热度不减,带动CRO行业高速增长:从一级市场投融资来看,国内外医疗健康领域融资额保持较高增速。2019H1全球医疗健康领域共发生730起融资事件,融资总额为206.3亿美元,同比增加47%,仍延续着增长态势。受益于工程师红利,全球CRO订单呈现出逐渐向新兴国家转移的趋势。公司作为临床CRO龙头企业,各板块业务高速增长,整体业绩高增长有望持续。

盈利预测与投资评级:考虑到会计准则变化的影响,我们调整相应的盈利预测。我们预计2019-2021公司营业收入分别为28.23亿元、36.06亿元、46.34亿元,净利润分别为8.48亿元、11.11亿元、14.52亿元,对应EPS分别为1.13元、1.48元、1.94元,对应PE分别为67X、52X、40X。国内创新药研发开展如火如荼,公司作为临床CRO龙头企业,各板块业务高速增长,整体业绩高增长有望持续,维持“买入”评级。

风险提示:临床试验进度低于预期的风险、临床试验资源低于预期的风险、投资收益低于预期的风险。