益生股份2019年年报点评：量价齐升，创历史最好盈利年度

公司主营产品为父母代肉种鸡雏鸡和商品代肉雏鸡,以商品代肉雏鸡为主。2019年公司养鸡业务实现收入33.46亿元,同比增长149.24%。产品价格上行是推动公司业绩高增的主因。2019年公司父母代鸡苗均价同比增长115.05%,商品代鸡苗均价同比增长101.94%。同时引种回升、下游需求旺盛影响,公司出栏雏鸡3.75亿羽,同比增长21.99%。

短期受新冠肺炎影响大,中长期行业供给增加

受到新型冠状病毒肺炎疫情影响,运输受阻,需求大幅降低,鸡苗价格大幅下挫。虽然政策调整后,情况有所改善,鸡苗价格有所回升,但当前仍处于低位。截止至2月19日烟台地区鸡苗报价1.80-2.40元/羽,单羽盈利-0.3~-0.9元。新冠肺炎疫情对公司短期业绩影响较大。

从行业角度看,2019年我国祖代引种量122万套,为2013年以来最高。目前在产父母代存栏超过1500万套,处于高位。我们预计2020年鸡苗供应量同比增速15%以上。而从需求端来看,随着生猪产能的恢复,我国肉类供给缺口的收窄,禽肉的需求或将下降。故我们认为禽业本轮周期的高点或已过去。相较于2019年公司主要产品价格将下滑。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:

我们维持前期观点,行业本轮周期高点已过,主要产品价格处于下行通道,预计公司业绩将出现一定程度的下滑。我们维持2020-2021年盈利预测,同时新增2022年盈利预测。预计公司2020-2022年的EPS分别为2.74元、2.40元和1.89元,维持“增持”评级。

风险提示:产品价格下降风险、发生疫情风险。