精锻科技:轻装上阵,静待反转

海外市场稳步增长,费用计提轻装上阵。2019年公司营收预计同比下滑3%,其中国内市场营收同比下滑约7%,海外市场同比增长约10%。第四季度公司营收环比增长约17%,同比增长约7%。预计2019年毛利率同比下滑,主要原因为原材料价格上涨、折旧费用增加、天津传动试生产等多重因素影响,随着公司4季度产能利用率的恢复,毛利率环比有所提升。费用方面,研发费用占比较2018年同比基本持平;销售费用率、财务费用率同比略有提升,管理费用率同比上升约1.7个百分点。与此同时,宁波电控因受主要客户整车销售下滑影响业绩未达预期,提取商誉减值约3300万元,对全年业绩造成较大影响。

天津工厂投产在即,静待新项目量产。报告期内,天津公司项目一期工程按计划进展顺利,后续随着天津工厂的顺利投产,公司有望提升在大众体系内的配套份额。市场开拓方面,公司获得了大众汽车自动变速器(天津)有限公司MEB、DQ501、大众奥迪新项目配套定点,并获得了格特拉克江西变速器同步器粉末冶金齿毂等七个零件配套项目定点。新能源方面,公司获得了沃尔沃汽车集团新能源车项目差速器总成和行星支架项目配套定点。同时宁波电控取得突破,为江铃配套的项目今年下半年将进入量产。后续来看,公司在保持差速器齿轮龙头地位的同时,逐渐将产品线拓展至结合齿轮、变速器轴类件、电子差速锁齿、新能源差速器总成等产品领域,单车配套价值有望进一步提升。

盈利预测与投资建议。公司四季度足额计提较多费用,致使全年业绩承压。下调公司2019~2021年净利润分别为1.8/2.6/3.3亿元,EPS分别为0.44/0.64/0.80元,维持“持有”评级。

风险提示:汽车产销不及预期、产能释放不及预期、汇率波动等风险。