隆基股份:业绩高增长,单晶硅片景气度维持

公司发布 2019年业绩预告, 2019年归母净利润 50-53亿元,同比 增长 95.47%-107.19%,扣非后归母净利润 48.17-51.17亿元,同 比 增 长 105.50%-118.30% , 测算 四季 度扣 非后 归母 净利 润 14.06-17.06亿元,同比增长 87%-126%,环比-1%-21%。 单晶硅片需求强劲,非硅成本持续下降: 2019年单晶硅片供需格 局向好,公司硅片价格全年维持 3.07元/片, 硅片产能维持满产 满销,技术进步和新产能投放带来非硅成本持续下降, 2019年上 半年公司硅片非硅成本同比下降 31.75%, 2018年四季度起公司 单季毛利率已经连续四个季度回暖,四季度硅片价格坚挺,硅料 价格小幅下降,预计公司硅片毛利率将进一步提升。 国内装机需求启动,组件出货环比提升: 四季度国内装机启动, 预计公司组件出货环比提升较快,国内出货占比提高。 四季度组 件价格有所下降,预计公司组件毛利率小幅下滑。公司 2020上半 年订单能见度较高,订单价格稳定,预计 2020年组件继续降价空 间有限。公司组件事业部投入显现成效, 出货量与管理能力提升 较快, 2020年组件出货量与盈利能力具备提升空间, 2019年公司 现金管控增强,上半年公司实现 24.3亿元经营性现金流入,二季 度较一季度存货周转天数环比减少 18天,应收账款周转天数环比 减少 19天, 组件业务理顺, 现金管理能力依旧具备提升空间。 M6硅片推进顺利,扩产强化优势: 公司 166硅片与组件产品推进 顺利,自身组件渠道推动、终端组件性价比与制造端的兼容度将 促进 M6市占率快速提升。公司产能继续扩张, 2020年末硅片产 能有望达到 65GW 以上,云南二期与银川基地将陆续投产, 硅片 新项目投产将进一步降低非硅成本及保持龙头地位。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 1.37、 1.70和 2.15元,维持买 入评级。 风险提示: 产品价格降幅超预期;组件出货不及预期