中南建设:业绩预增超行权承诺,长期业绩高增确定性强

业绩预增超行权承诺,高业绩指引彰显发展信心。公司发布2019年业绩预增公告,2019年公司预计实现归母净利润39.47-46.05亿元,预计2019年实现EPS1.06-1.24元,同比增长80%-110%,业绩指引中枢高于2018年7月和2019年5月公布的两次股权激励方案中2019年度39.80亿元净利润的行权条件。根据2019年5月公布的最新激励方案,2020、2021年公司的行权业绩目标分别为69.95亿元和90.93亿元,分别较2017年净利润增长1060%和1408%。公司连续两年发布股权激励,长期激励充分,高业绩承诺彰显公司发展信心。

销售增速领先行业,预收高覆盖保障未来业绩。公司2019年实现销售金额1960.5亿元,同比增长34%;实现销售面积1540.7万方,同比增长35%;实现销售均价12725元/平,同比下降1%。受行业基本面影响,公司销售增速有所放缓但仍然保持较快增长,增速水平位于行业前列。根据克而瑞2019年房企销售排行榜数据,公司全口径销售规模排名位列16,稳居行业前二十。截至2019年前三季度,公司预收账款1279亿元,同比增长21%,覆盖2018年营收4.6倍,高覆盖率保障了未来业绩的充分释放。

拿地相对谨慎,城市能级提升。公司2019年全年新增拿地项目74个,新增土储967.9万方,同比下降39.3%,拿地金额512.3亿元,同比下降25.8%。拿地金额/销售金额为26%,受行业整体融资收紧及土地投资回报率下降等影响,全年来看公司拿地相对谨慎。拿地均价5293元/平,同比+22.1%,楼面价提升主要缘于公司拿地能级有所提升,拿地金额二线、三线分别占比47%、53%,拿地面积二线、三线分别占比35%、65%。维持公司买入评级,预计2019、20、21年EPS分别为1.11、1.90、2.54元,对应的PE分别为9.1、5.3、4.0倍。

风险提示:调控政策放松不及预期、市场超预期下行。