艾迪精密：挖机景气驱动，破碎锤+液压件成长逻辑清晰

事件:公司发布2019 年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入10.68亿元,同比增长42.44%,实现归母净利润2.58 亿元,同比增长47.28%。

公司周期属性弱化,破碎锤存量更新需求旺盛。破碎锤作为工程机械属具,与挖掘机保有量相关性较大。目前我国挖掘机市场10 年保有量达到152.6万台,根据我们测算,国内每年液压破碎锤需求在15-20 万台,其中超过60%为挖掘机存量更新需求。目前国内配锤率在20%-25%,发达国家挖掘机配锤率基本在35%以上。随着安全和环保要求的提升、基础设施建设持续推进,以及人力成本的持续提升,破碎锤周期属性将继续弱化。

公司盈利能力稳健,经营性现金流显著好转。受益于工程机械周期复苏,公司破碎锤和液压件盈利能力持续提升。公司加大了与知名主机厂的合作,产能持续饱满,公司前三季度公司销售毛利率达到42.46%,销售净利率达到24.13%。公司加大应收账款管理力度,前三季度公司经营性现金流净额达到1.35 亿元,同比大增488.35%,显示公司回款情况明显好转。

非公开发行项目过会,助力产能瓶颈缓解。公司非公开发行项目9 月份获证监会审核通过,募集资金总额不超过7 亿元,将用于高端液压马达、液压破碎锤、高端液压主泵建设项目。全部建设完毕后,公司将新增年产8 万台液压马达、2 万台液压破碎锤、5 万台液压主泵的产能,预计每年将新增收入16.77 亿元,新增净利润2.44 亿元,将助力公司未来业绩增长。

公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019 年-2021 年营业收入分别为14.51 亿元、17.87 亿元、24.09 亿元;归母净利润分别为3.31 亿元、4.14亿元和5.68 亿元;EPS 分别为0.86 元、1.07 元和1.47 元,对应PE 分别为31.26X、25.12X和18.29X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1、挖掘机行业销量不及预期;2、原材料价格大幅波动;3、下游需求大幅放缓。