华东重机：CNC设备龙头，5G时代推动业绩拐点显现

CNC 机床设备龙头,下游需求拐点显现:公司为全球港口装卸设备领先供应商,通过并购润星科技实现强强联合,切入 CNC 数控机床制造领域。

受困下游 3C 领域景气度下行,2019年公司前三季度实现净利润 1.68亿元,同比下滑 45.45%。2019下半年在 5G 通信、智能穿戴等新兴领域的推动下,CNC 数控机床需求开始逐步回暖,公司业绩拐点凸显。公司业绩预告,2019年归母净利润实现 3.08亿元至 3.85亿元,同比增长 0至 25%,一举改变了公司前三季度盈利下滑势头。另外,公司重庆通用机床基地 2020年投产,协同布局优势显著,有望为公司业绩增长提供新的动力。

5G 时代元年开启,投资规模有望超 1.2万亿。2020年 5G 全球商用,我国进入大规模部署阶段。根据中国信通院《5G 经济社会影响白皮书》预测,2020年起 5G 将带动高达万亿元的直接经济产出。考虑共建共享影响,若达到 4G 网络同等覆盖,国内 5G 宏基站数量预计在 400~500万站。因此,在建设期主设备最为受益。

5G 时代设备先行,公司数控机床有望充分受益。5G 基站面临高功耗难题,散热难度加大,散热模组技术方案持续升级。公司针对 5G 基站散热片加工而研发的 1066HC 等系列精密立式加工中心产品,目前已成功覆盖国内主要通信设备企业的一二级配套供应商。另外,5G 手机换机需求确定性高,预计 5G 时代会以“非金属材料+金属中框”方案为主。5G 手机中的金属中框及结构件,对比 4G 手机,加工精度要求更高,加工时间更长,从而有望推动新一轮 CNC 设备更新周期的到来。5G 手机换机潮推动精密加工迎新蓝海,公司作为 CNC 设备的龙头企业,未来有望充分受益。

盈利预测、估值与评级:我们预测公司 2019-2021年营业收入分别有望达到 128.54、 164.62、 205.34亿元,增速分别为 29.21%、 28.07%、 24.74%。

公司 2019-2021年净利润分别为 3.66、5.75、8.29亿元,对应 EPS 为0.36、0.57、0.82元。我们给予华东重机 10元目标价(分别对应 19/20年 PE 约为 26/18倍) ,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:下游客户对加工机床的投资不及预期风险;产能进度低于预期的风险;业绩承诺不达预期从而引发商誉减值风险。