晶晨股份:国内领先的多媒体终端芯片设计商

公司是国内领先的多媒体终端芯片设计商

公司是全球布局、国内领先的多媒体智能终端芯片设计商,主要产品包括智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI音视频系统终端芯片等,客户包括小米、阿里巴巴、百度、海尔、TCL、创维、中兴通讯、Google、Amazon等国内外知名企业。2018年营收23.69亿元,近三年复合增速为27%,2019年前三季度收入增速放缓主要受国内OTT机顶盒芯片零售市场景气度下滑影响,智能电视芯片业务的重要性程度有所提升。

智能机顶盒芯片市场第二,智能电视芯片工艺技术领先,智能音箱芯片成功卡位

虽然2019年OTT机顶盒零售市场景气度下滑,但在运营商市场发展和民营宽带市场捆绑OTT机顶盒等因素促进下,预计IPTV/OTT机顶盒新增出货量仍将维持较高水平,公司在智能机顶盒芯片市场份额32.6%,排名第二,且在OTT机顶盒芯片零售市场长年占据第一。2018年公司将智能电视SoC芯片的工艺节点水平提升至12nm,研发出支持8K解码的智能电视芯片产品,年度出货量超过2000万颗,位居国内市场前列。公司在智能音箱领域抢占先机,产品已被百度、小米、若琪、Google、Amazon、JBL、Harman Kardon等企业采用,2018年公司AI音视频系统终端芯片出货量为1236万颗,同比增长846.06%。

募集资金净额15.03亿元加大研发投入

公司IPO募集资金净额15.03亿元,将主要用于AI超清音视频处理芯片及应用研发和产业化项目、全球数模电视标准一体化智能主芯片升级项目、国际/国内8K标准编解码芯片升级项目、研发中心建设及发展与科技储备资金。

盈利预测

我们预计2019-2021年公司实现收入25.35亿元、29.59亿元、34.39亿元,分别增长6.99%、16.75%、16.23%,归属净利润分别为2.47亿元、2.90亿元、3.34亿元,同比-12.4%、+17.2%、+15.2%,对应EPS为0.60元/股、0.71元/股、0.81元/股。

风险提示

智能机顶盒业务下滑的风险、客户集中风险、毛利率波动风险、产品迭代和研发失败风险、市场竞争风险等。