中国长城：单季度业绩扭亏并大幅增长，期待飞腾35%股权注入

单季度收入增速显著提升,业绩扭亏且实现大幅增长。2019Q1-Q3,公司实现营收71.50亿,同增14.02%;2019Q3,公司实现营收28.20亿元,同增32.15%,相比前两季度营收增速(分别为-0.49%和9.18%)显著提升。净利润方面,2019Q1-Q3,公司实现净利润1.77亿元,同比下降15.06%,主要由于去年同期公司出售东方证券股权导致投资收益为3.34亿元,本期仅有-2211万元;扣非净利润为1.00亿元,相比去年同期的-6918万元扭亏且实现大幅增长。2019Q3,公司实现净利润3328万元,扣非净利润为2544万元,去年同期分别为-4278万元和-5947万元,第三季度公司业绩扭亏且实现大幅增长。

天津飞腾的35%股权计划注入,提升公司综合实力和竞争力。2019年9月,公司确定向华大半导体(中国电子下属全资公司)和中国振华(中国电子控股子公司)分别收购天津飞腾的13.54%和21.46%的股权,截至2019年10月30日,工商登记变更正在办理中。飞腾是创新可信产业链中核心芯片设计公司,2019年9月,飞腾正式发布新一代桌面处理器FT-2000/4,主频最高3.0GHz,进一步缩小了与国际主流产品的差距,预计飞腾股权的注入将充实公司的核心关键技术,完善公司的业务结构和优化产业链。

CEC网络安全与创新可信核心平台,围绕PK体系打造国产整机。中国长城隶属于中国电子集团,聚焦网络安全和创新可信领域,业务覆盖芯片、整机(终端及服务器)、服务(行业整体解决方案)等。公司主要围绕PK(飞腾+麒麟)体系打造国产整机,未来飞腾芯片及其配套整机产品有望成为公司最大的业绩增长点。

盈利预测:预计2019-2021年,归母净利润分别为10.29/11.21/13.01亿元,EPS为0.35/0.38/0.44元,当前股价对应PE为45/41/36倍,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:政策支持不及预期;市场竞争加剧;芯片产能受限。