隆基股份三季报点评:业绩继续高增长,产能扩张提速

三季度业绩继续高增长

公司发布2019年三季报:2019年前三季度实现营业收入226.93亿元(同比+54.58%),归母净利润34.84亿元(同比+106.03%),扣非后归母净利润34.11亿元(同比+114.62%)。其中三季度单季实现营业收入85.82亿元(同比+83.8%,环比+2.15%),归母净利润14.75亿元(同比+283.85%,环比+5.46%),扣非后归母净利润14.14亿元(同比+322.49%,环比+0.99%)。

综合毛利率大幅提升,期间费用率同比下降、环比保持稳定

Q3单季度公司综合毛利率为29.93%,同比提升8.61pct,环比Q2提升1.89pct,单季度综合毛利率创2018年以来新高,主要由于非硅成本有所下降加上PERC电池价格下降所致。Q3公司期间费用6.42亿元,同比提升32.73%,环比提升4.02%。费用率同比下降2.88pct,环比2019Q2稳定,提升0.13pct。

先行指标大幅增长

截至2019年三季度末,公司预收账款与预付账款分别为31.21亿元、14.46亿元,同比分别增长139.47%、50.30%。存货金额为60亿,同比增长23.83%,环比增长8.46%,主要系生产规模扩大及海外销量在途产品增加所致。 l 产能扩张提速,单晶硅片龙头地位稳固,组件业务有望成为新的增长极 公司单晶硅片产能预计在2020年底可达到65GW,较原规划时间提前1年,进一步巩固公司单晶产能优势,可以充分享受市场产品溢价和规模效应。根据公司在下游的产能规划,2019、2020、2021年底公司电池片产能分别达到10、15、20GW,组件产能分别达到16、25、30GW。公司近期已先后公告泰州5GW组件、咸阳5GW单晶组件、滁州二期5GW组件、泾渭新城5GW电池、嘉兴5GW组件的投资计划或投资协议,因此我们判断公司未来的电池组件产能也将加速释放。公司将全面实现由单晶硅片向电池片、组件的延伸,一体化全产业链龙头即将成型。未来组件业务有望成为公司新的增长极。

看好公司单晶龙头地位及盈利能力,维持“强烈推荐”评级

由于公司产能释放与成本下降超预期,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为50.92(+9.29%)、68.45、87.1亿元,对应分别为EPS为1.4(+0.11)、1.89、2.4元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:光伏新增装机不及预期、单晶硅片价格下跌过快。