博世科三季报点评：业绩稳健增长，在手订单充足结构优化

业绩稳健增长,期待公司后续发展

公司发布2019年三季报,公司实现营收24.28亿元(同比+28.36%),归母净利润2.44亿元(同比+39.24%),扣非净利润2.4亿元(同比+35.37%)。公司业绩稳健增长,后续订单充足保证业绩持续性,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.91、1.13和1.41元,当前股价对应PE分别为12.0、9.6和7.7倍,维持“推荐”评级。

在手订单结构优化,后续订单充足

2019年前三季度,公司新增订单25.19亿元,其中EPC类订单19.77亿元占比78.48%,相比2018年同期的47.82%上升了30.66个百分点,新增订单结构显著改善,支付周期短、资金回笼有保障。此外,公司在手订单充足,目前累计订单额103.61亿元。分行业来看,其中水污染治理合同额68.29亿元(占比65.91%)仍为最大。供水工程合同额12.83亿元,土壤修复合同额5.31亿元,固体废弃物处置合同额6.10亿元、二氧化氯及清洁化生产业务合同额7.24亿元,专业技术服务合同额2.20亿元其他业务合同额1.64亿元。充足的订单将支撑公司业绩稳定增长。

现金流改善,毛利率增长,费用率增长

公司经营活动现金流量净额逐步改善,2019年前三季度的经营性现金流净额为-2.32亿(同比+7.2%),单季度来看分别为-1.1、-1.14、-0.08亿元,第三季度改善明显,而且从公司现金流量历史数据来看,第四季度往往是现金回流高峰期,我们预计2019年现金流将有明显改善。此外,公司成本管控卓有成效,2019年前三季度毛利率为31.49%,比2018年同期增加1.58个百分点。但是费用率略有增加,销售费用率2.11%,管理费用率9.32%,财务费用率5.09%,比同期分别增加了0.36、0.75、1.37个百分点。

风险提示:融资环境紧张,行业竞争加剧,投资项目建设进度或盈利不及预期。