通威股份:三季报业绩略有增长,四季度有望量利齐升

三季报盈利同比增长35%符合预期:公司发布2019年三季报,1-9月实现营业收入280.25亿元,同比增长31.03%;实现归属上市公司股东的净利润22.43亿元,同比增长35.24%,扣非后同比增长32.98%。其中第三季度实现收入119.01亿元,同比增长33.32%,环比增长19.54%;盈利7.92亿元,同比增长7.02%,环比减少17.47%。公司三季报业绩符合预期。

PERC电池前期价格承压,后续有望量利齐升:根据PVInfoLink等产业机构统计,2019年三季度由于新产能投放、国内需求高峰尚未来临等因素,单晶PERC电池片价格从年中1.2元/W左右的水平持续下跌,最低价格一度低于0.9元/W,跌幅超过25%。公司前三季度销售毛利率19.32%,相比中报水平下降2.69个百分点,其中第三季度毛利率15.68%,环比下降6.18个百分点。我们预计公司电池片业务受行业跌价影响较大,对整体盈利能力造成一定压力。后续随着新增产能释放节奏的放缓和国内需求高峰的来临,我们预计公司光伏板块环比有望量利齐升。

农业板块迎传统旺季,预计三季度盈利较好:在农业板块,公司坚持以水产饲料为核心,继续提升产品品质,打造产品核心竞争力和综合性价比,进一步优化产品结构,中报实现饲料销量同比增长17%;三季度是农牧传统旺季,我们判断销量保持增长趋势,预计贡献盈利有望超3亿元。

估值

在当前股本下,结合公司三季报与行业供需情况、产业链价格,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.72/0.90/1.09元(原预测数据为0.82/1.03/1.24元),对应市盈率为17.0/13.6/11.2倍,估值水平较低,维持买入评级。

评级面临的主要风险

光伏产业政策风险;光伏制造产能过剩风险;饲料原材料价格波动。