芒果超媒2019Q1业绩预告点评:q1净利稳健增长,会员与广告双轮驱动

事件:

芒果超媒于2019年4月10日发布2019年第一季度业绩预告,一季度预计盈利3.50亿元-4.20亿元,同比2018年一季度调整后归母净利润3.37亿元增长3.83%-24.60%;符合市场预期。

点评:

收入及利润增长稳健,优质综艺是坚实基础。1)公司由高速成长阶段逐渐进入稳定增长阶段:以预告中位数计,2019Q1归母净利润YoY+14.2%,我们认为得益于优质综艺内容支撑下的广告收入和会员付费收入的增长;2)优质综艺保持市场竞争力:根据艺恩播映指数,2019Q1电视综艺前五中芒果TV播放4档,《歌手》《我家那闺女》《声临其境》《最强大脑》分占1、3、4、5名;网综前五中芒果TV播放2档,《妻子的浪漫旅行》《哈哈农夫》分占2、3名。

活跃用户持续增加,付费渗透率与ARPPU仍有提升空间。根据wind数据,2019年1月芒果月活环比增长10.4%;我们测算截至2018年底芒果TV月活付费渗透率13.4%,ARPPU76.82元/年,相比爱奇艺月活付费渗透率16.2%,ARPPU189.93元/年均有提升空间。

广告收入增速短期有下行压力,长期成长动能未变。1)广告增速放缓是视频行业共性,宏观经济增速下行影响广告主的投放意愿:爱奇艺2018全年广告收入93亿,YoY+21%;其中Q422亿,YoY+9%;2)2018年前三季度公司广告收入YoY+127.61%,而全年YoY+82%,可以推知2018Q4起广告收入增速已经开始放缓;3)依靠不断增长的流量和年轻的观众群体,芒果广告业务成长动能依然存在:2015-2017年,选择在芒果TV投放广告的品牌数分别为158个/192个/291个,平均单品牌广告收入分别为404万元/427万元/463万元,看好公司的广告品牌拓展与品牌投放力度加大。

盈利预测、投资评级和估值:芒果超媒是中国唯一盈利的视频平台,业绩符合预期。我们维持18-20年EPS预测0.93/1.15/1.59元,现价对应48/39/28XP/E,维持“买入”评级。

风险提示:广告增速受宏观经济增速下行影响;用户付费情况不及预期