中国太保:科技保险成果初现,寿险积极应对开门红挑战

寿险健康稳定增长。3Q17太保寿险实现保险业务收入1,550亿元,同比增长32.1%;其中,代理人渠道首年保费收入468亿,同比增长38.8%。得益于长期保障型业务快速增长,上半年新业务价值197亿,同比增长59%,新业务价值率40.6%,同比提升7.6个百分点。公司坚持人力与产能“双轮驱动”,3Q17月均总人力88万人,同比增长41.2%;每月人均首年保费收入6,075元。2018年,太保寿险将继续“转型2.0”:产品回归保障、服务创造价值、打造数字化生态圈。

探索保险科技成果初现--阿尔法保险。近年来太保集团在大数据分析、客户画像描绘、人工智能等方面持续投入。2017年,太保集团董事会提出全面启动实施“数字太保”战略,重点围绕数字化终端、数字化供应链、信息技术基础设施、敏捷开发机制、数字化安全五大方面布局。12月8日,太保集团发布《“阿尔法保险”白皮书》,披露了一系列人口统计学数据,特别是国民养老保障期望值。“阿尔法保险”作为一款APP,可通过用户家庭结构、收入支出、资产负债、养老期望、健康习惯逐步推导出用户对疾病、意外、医疗、养老、教育、财产等风险的防御能力,并给出多样化的保险建议。该APP通过简洁快速的交互体验,诱发客户保险需求,有助于提升太保新保收入及客均件数。截至目前,“阿尔法保险”累计访问用户超440万,为集团积累了宝贵的数据资产。除内部投入以外,9月5日,中国太保与华为签署深化战略合作备忘录。双方将在数据中心与企业云、大数据与人工智能、数字化安全等领域加强合作。相信未来,太保集团还将产出更多保险科技成果,助力保险主业。

2018年开门红策略与挑战。保监会134号文带来开门红销售不确定性。管理层表示,2018年开门红力争实现新保期交正增长,新业务价值增速领先上市同业平均。太保寿险主力分红险为聚宝盆保险产品组合。与上市同业相比,该组合(1)首笔利益返还比例略低:第5年返还18%年交保费;(2)年金给付比例略低:第5年起每年给付18%保额直至终身;(3)返本给付最高:第25年或65岁(较早者)起给付6次18%已交保费,合共108%已交保费;(4)除被保险人身故外,全残亦可领取保险金;(5)万能险保证利率为2.0%(11月结算利率为5%)。总体而言,太保寿险开门红产品保障性质较高,但利益返还置后。管理层披露,从预售情况看,举绩人力达成良好,新保期交尚需进一步推动。

产险增速和品质双升。今年以来,太保产险增速回升,保费收入同比增速由1Q17的1.7%提升至3Q17的9.4%,达784亿元;其中,车险业务同比增长7.2%;非车业务同比增长16.8%。综合成本率持续优化,1H17为98.7%,同比下降0.7个百分点。农业保险快速增长,通过与安信农险整合,相信太保的农险市场份额会持续提升。

目标价调整至45.27港元,维持买入评级。中国太保专注保险主业,在传统保险业务品质提升和科技保险探索方面取得持续进步。近期风险主要在于开门红业绩增速存在压力(尤其是考虑到2017年高基数)。我们将2018和2019年新业务价值增速预测由25%和20%略下调至22%和20%。根据分部加总估值,目标价调整至45.27港元,分别对应2017/2018年末集团预测内含价值的1.24/1.11倍。维持买入评级。