药石科技：分子砌块龙头稳固，看好公司长期产业链纵深发展

事件:公司发布2019年三季报,公司2019年前三季度实现营业收入4.64亿元,同比增长36.88%;实现归母净利润1.17亿元,同比增长24.90%;扣非归母净利润1.11亿元,同比增长28.87%。公司2019年单三季度实现营业收入1.74亿元,同比增长35.38%;实现归母净利润0.48亿元,同比增长17.87%;扣非归母净利润0.45亿元,同比增长20.66%。

公司收入稳健增长:分季度来看,公司2019Q3营业收入1.74亿元,同比增长35.38%,虽然受2018年Q2开始的高基数影响,但公司仍然在2019Q3实现了相对较高的收入增长。公司不断提高自身在分子砌块领域的优势、提高竞争壁垒,紧跟药物研发领域最新文献和专利,自主地、有针对性的设计和合成出最有应用前景的药物分子砌块,不断扩大药物分子砌块库。同时,与公司有深度合作的LOXO,其重磅新药LOXO-292在今年ESMO 大会上临床数据优异,预计明年提交上市申请,公司未来有望获益于该产品的商业化销售。我们认为公司凭借自身优势未来收入能够继续保持稳健增长。

浙江晖石经营改善,投资净收益向好:公司2019年前三季度毛利率54.07%,与2019H1相比下降2.28个百分点。公司毛利率略有下滑,我们认为一方面由于去年三季度毛利率水平相对较高,另一方面可能与公司不同毛利率的订单在不同季节确认,造成毛利率在季节之间的波动有关。公司投资净收益向好,主要由于浙江晖石亏损减少,反映在投资净收益上,公司2019年前三季度投资净收益为-86.1万元,相比2019H1的-425.3万元,亏损有所减少。公司2019Q3费用率(包括了研发费用率的管理费用率+财务费用率+销售费用率)与去年同期相比基本持平。

看好公司长期发展,公司在聚焦分子砌块业务的同时,向产业链纵深发展:公司深耕药物分子砌块领域多年,凭借深厚的技术积累已经与众多客户形成紧密的联系。公司利用已经形成的客户优势,将产业链向下游延伸,不断发展和加强药物分子砌块、关键中间体的商业化生产能力。目前公司通过子公司浙江晖石和山东谛爱,在浙江上虞和山东平原,建有中试及生产基地。未来伴随上虞生产线的建设完毕,公司商业化生产的产能大幅提高,为承接更多商业化阶段的订单奠定基础。

投资建议:增持-A 投资评级,6个月目标价77.36元。我们预计公司2019年-2021年的收入增速分别为41.3%、40.3%、38.8%,净利润增速分别为33.8%、41.2%、41.3%,成长性突出;给予增持-A 的投资评级,6个月目标价为77.36元,相当于2020年43.9倍的动态市盈率。

风险提示:订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期等。