天能重工：靖边项目顺利通过，产业链拓展持续突破

1.事件

公司审议通过了《关于收购靖边县风润风电有限公司100%股权的议案》。

2.我们的分析与判断

收购靖边风润100%的股权,核准的总装机容量为4.9万千瓦。本次股权转让的金额为8000万元,收购实施完成后,公司将直接持有靖边风润100%的股权。靖边风润作为风电站项目公司,拥有并运营靖边新墩自主化国产大功率风电机组示范工程项目,核准的总装机容量为4.9万千瓦,上网电价(含补贴电价)为0.61元/千瓦时,已经全部并网发电。

积极收购风电资产,稳步推进产业链拓展和战略转型。2019H1公司合计持有并网光伏电站约100MW,实现营收5923.15万元。2019H1公司实现风力发电销售收入1595.97万元;累计获得190MW的风电场核准批复,其中,德州项目两期共100MW正在建设中,其他90MW尚在办理前期手续。2019H1公司收购了江阴远景汇力能源有限公司,间接持有了装机容量为74.8MW的风电场一座。公司通过产业链拓展,将塔筒制造和当地风力资源开发利用相结合,形成相互促进,相互协调的良性发展态势。本次公司收购靖边风润100%股权的事项顺利审议通过,是公司拓展新能源发电业务的战略选择,未来有望贡献稳定的业绩贡献。

风电景气度回升,塔筒业绩提振。公司在全国共有8个生产基地,合计产能约29.55万吨。随着国内风电行业持续复苏,2019H1公司累计销售塔筒约99109.74万吨,实现营收7.8亿元,同比增长130.1%,且毛利率达到23.24%(同比提高2.95pct),是2019年上半年业绩重要贡献。截至2019年上半年,公司塔筒(含海上风电塔筒)在手订单合计约27.6亿元,是2018年营收的近2倍,充沛订单将保障未来业绩。

3.投资建议

公司是国内风机塔架生产的龙头企业,且稳步推进产业链拓展和战略转型。目前国内风电景气度回升,钢材价格走弱,在手订单充沛,风塔业绩有望持续突破,叠加运营资产初具规模,公司未来业绩保障性强。我们预计公司2019-2021年营业收入为25.14亿元、32.57亿元、35.97亿元,EPS为1.15元、1.70元、1.92元,对应当前股价PE为14.5倍、9.8倍、8.7倍,首次覆盖给予公司“推荐”评级。

4.风险提示

1)风电装机不及预期;2)钢材价格超预期上涨;3)竞争加剧;4)项目推进不及预期。