海能达：H1利润大幅增长，现金流较去年同期大幅转正，持续看好下半年业绩稳增

事件: 2019年上半年实现营业收入 27.06亿元,同比下降 11.42%;归属上市公司股东的净利润为 2,170.57万元,同比增长 176.03%;其中 2019年第 2季度,实现营业收入 16.14亿元,较去年同期同比下降 11.88%,实现归母净利润 1.22亿元,较去年同比增长 8.69%。

现金流改善明显,较去年同期大幅转正: 2019年上半年经营活动产生的现金流净额为 5.94亿元,同比增长 182.31%,占总收入的比例为116.63%,较去年同期大幅提升。

研发支出下滑, 但结构性研发支出依然稳定: 2019年上半年发生研发支出 4.53亿元,较去年同期下滑 14.41%,但是从研发支出占收比的角度来看,上半年研发支出占收比为 16.74%,与去年上半年( 17.32%)下降 0.58pp。我们认为,虽然上半年研发支出较去年同期下滑幅度较大,从结构性投资角度来看,研发支出占收比稳定,因此, 我们认为海能达的研发支出力度将继续保持稳定, 稳定保持产品及市场前瞻性。

立足国内优势,拓展海外市场: 持续利用 PDT 领域优势,继续推动国内公安 PDT网络建设及应用扩展,同时 DMR作为众多高端行业的首选,未来将持续聚焦行业解决方案,加大销售力度及渠道覆盖,继续保持DMR 销售收入的高速增长进一步加强业务整合,提升公司在 TETRA领域的市场竞争力,拓展欧洲及其他地区的 TETRA 市场,提高全球公共安全、公用事业等行业市场占有率。

盈利预测与评级: 我们持续看好海能达业绩稳健增长趋势,我们预计2019-2021年营业收入分别实现 96.84亿元、 125.10亿元以及 156.37亿元, EPS 分别为 0.44元、 0.51元和 0.55元,对应的 PE 估值分别为22.43/19.55/17.95X,我们维持“买入”评级。

风险提示: 专网市场需求不及预期风险; 产品研发进度不及预期。