金禾实业：甜味剂龙头企业，打造循环经济产业链，定远项目助力长期成长

甜味剂龙头企业,市场占有率高,自配上游原材料,成本优势显著: 公司是甜味剂龙头企业,安塞蜜产能 12000吨,全球市场占有率 60%以上;三氯蔗糖产能 3000吨,全球排名第二; 麦芽酚产能 4000吨, 其中甲基麦芽酚市场占有率 70%,乙基麦芽酚市场占有率 50-60%; 同时,公司自配安塞原材料双乙烯酮,三氯蔗糖原材料氯化亚砜,麦芽酚原材料糠醛, 不断进行工艺优化,公司成本优势显著。

新型甜味剂市场空间广阔,未来需求有望进一步提升: 随着无糖时代的到来,消费者健康意识不断增强,无糖产品的认可度进一步提升,甜味剂将加速替代蔗糖。此外,安赛蜜、三氯蔗糖等新型甜味剂有望凭借安全性、口感等优势,逐步替代糖精、阿斯巴甜等传统甜味剂,新型甜味剂需求未来有望进一步增长。

定远循环经济产业园投产在即,为公司长期成长添砖加瓦: 设立子公司金轩科技, 投资建设 8万吨氯化亚砜、 2万吨糠醛及生物质热电联产项目, 目前已建成 4万吨氯化亚砜、 1万吨糠醛以及生物质热电联产项目。 另外,公司拟投资建设 600吨呋喃酮、 3000吨佳乐麝香以及延伸 1万吨糠醛下游产品——2000吨 2-甲基呋喃、 3000吨 2-甲基四氢呋喃和 1000吨呋喃铵盐等项目。公司在通过扩大原材料自给进一步完善成本优势的同时,不断丰富扩展下游高附加值产品,助力业绩长期增长。

盈利预测与投资建议

预计公司 2019、 2020和 2021年归母净利润 8.

14、 9.13和 10.27亿元;

EPS 分别为 1.46元、 1.63元和 1.84元。公司未来精细化工业务占比逐步增加,抗周期能力增强,给予公司 17倍 PE,目标价 25元。给予?买入?评级。

风险提示

安赛蜜、三氯蔗糖、麦芽酚等产品价格有下跌风险; 公司产品销量不及预期; 公司产能建设进度不及预期。