天山股份2019年中报点评：业绩大幅增长，继续关注基建落地

收入增长 33.15%,归母净利润增长 117.69%

2019H1公司实现营业收入 39.56亿元,同比增长 33.15%,实现归母净利润6.7亿元,同比大幅增长 117.69%, EPS 为 0.6393元/股,其中 Q2单季度实现营业收入 30.13亿,同比增长 35.53%,归母净利润 5.06亿,同比增长55.74%, 业绩大增主要受益于水泥熟料量价齐升。

销量回升,各项指标表现优异

2019年上半年公司合计销售水泥和熟料 897万吨,同比增长 18.7%,主要由于在基建补短板的基调下上半年区域基建需求回升。 我们测算公司水泥(含熟料)吨收入、吨成本和吨毛利分别为 396.6元、 243.1元和 153.6元,分别较去年上半年提高 52.8元、 22.5元和 30.3元。近年公司持续去杠杆、降负债,上半年资产负债率下降至 43.4%,较上年末继续降低 2.7个百分点,由此财务费用持续下降,报告期内财务费用率较去年同期下降 2.65个百分点至 2.78%,三项费用率(含研发)合计实现 11.52%,较去年同期下降 3.39个百分点。公司上半年经营性净现金流持续实现大幅增长,达到12.19亿,同比大增 91.29%。

新疆地区需求回升,华东地区以稳为主

公司目前熟料产能约 2995万吨,水泥产能 3866万吨, 余热发电能力 153MW,商混产能 1500万方, 主要分布于新疆和江苏。自去年 7月中央政治局会议定调基建补短板以来,新疆地区固定资产投资触底回升并持续至今,今年 1-7月区域固定资产投资增速实现 6%,较去年中期最低点已大幅回升54.9个百分点,1-6月区域水泥需求增长 11.9%,增速同比提高 34.2个百分点,目前水泥价格较去年末已经上涨 90元/吨至 480元/吨,上半年新疆地区实现收入 24.44亿,同比增长 35.75%。华东地区水泥运行以稳为主,江苏省水泥需求上半年增长10.9%,公司实现区域收入 14.5亿,同比增长 24.7%。

继续关注基建落地, 维持“买入”评级

今年 7月政治局会议再次强调基建补短板、稳投资的工作部署, 8月《西部陆海新通道总体规划》发布,其中要求加强西北和和西南地区综合运输通道衔接,同时“一带一路”持续深入推进,继续关注未来基建落地情况, 预计 19-21年EPS 分别为 1.71/1.89/2.03元/股,对应 PE 为 5.9/5.3/4.9x, 维持“买入”评级。

风险提示: 基建项目落地不及预期; 区域供给超预期增加;