日月股份2019年二季报点评报告：二季报业绩超预期，上调全年盈利预测

事件

2019年8月18日日月股份发布了2019年二季报:2019年上半年公司实现营业收入15.37亿元,同比增长50.04%,超我们预期14.9亿元3.15%;实现净利润2.15亿元,同比增长81.75%,超我们预期2.05亿元4.88%。

点评

产品均价上涨超预期是收入和净利润超预期的主要原因

19年上半年公司实现销量14.9万吨,销量与我们的预期一致;产品均价10315.44元/吨,同比18年均价上涨9.98%,比我们预期的产品均价10000元/吨高315.元/吨。超预期原因是风电收入占比和风电铸件单价超预期提升。

生铁价格下降是19年上半年毛利率大幅改善的重要原因

19年上半年毛利率23.90%,同比提升2.74pct。毛利率提高除海外订单和大型化产品比重增加导致均价上涨之外,原材料价格下降也是毛利率改善的重要原因。公司原材料主要是生铁和废钢,投入产出比是102:100,平均下来生铁80,废钢22。19年一季度生铁价格下降200元/吨,考虑到交付周期,对毛利率影响反映在二季度。根据我们跟踪数据显示,截至2019年8月生铁价格同比下降4%~6%,预计生铁价格下降仍将对下半年毛利率产生积极影响。

拟再扩产能补短板,抢占海上风电市场制高点

19年5月公司拟发行12亿可转债用于新增12万吨精加工能力,预计未来三年将形成年产40万吨风电铸件和22万吨精加工能力,成为全球最大的风电铸件生产和精加工企业。新增产能投产将有利于抢占快速增长的海上风电市场制高点,打通国际客户对“一站式”交付的严苛要求。

盈利预测及估值

考虑到公司风电收入占比和风电铸件单价超预期提升,我们调增了公司2019~2021年的盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.31亿元、7.79亿元、10.68亿元,调增幅度4.51%、0.41%和3.54%,同比增长90.09%、46.23%、37.32%,对应PE18.17倍、12.40倍和9.04倍。继续维持买入评级。

风险提示:风电政策发生不利变动;海外订单低于预期;原材料价格上涨。