七一二：先行指标扩大，未来三年业绩增长具备较强确定性

公司发布上半年报告,经营业绩良好。 公司实现营业收入 7.23亿元,同比增长 17.69%,归母净利润 0.68亿元,同比增长 26.97%,公司业绩保持稳定增长。

根据公司经营特性,两个先行指标预示未来三年的业绩增长确定性。

存货达到 23.12亿元,同比增加 58.97%,环比增加 7.9%;预收款项达到 7.72亿元,同比增加 59.07%,环比增加 3.2%。 回款情况良好, 经营活动产生的现金流量净额 2.26亿元,同比增加 194.19%;经营性现金流净额/净利润达到 332%,而去年同期为 144%。

军队体制改革的逐步落地,专网无线通信终端产品订单增加。 坚持向系统集成、多兵种协同方向发展,在各军兵种现有产品的基础上展开综合设计和规划,其中,陆军、海军、空军、火箭军等多个项目取得实效进展。 加大研发投入力度,布局北斗卫星产业,多个型号产品进入了批量生产与交付阶段。

民用专网无线通信领域发展强劲,多项目中标。 积极参与铁总、各铁路局集团公司和轨道交通集团公司组织的招标项目,陆续中标了铁总大功率集中采购项目、呼和浩特铁路局和济南铁路局双模列尾机车台、大秦铁路机车 CIR 项目、朔黄铁路一体化通信平台等项目。轨道交通方面,报告期内,相继中标重庆市郊铁路尖壁段、重庆市轨道交通六号线支线二期、天津 1号线改造、天津地铁 4号线南段、天津地铁 10号线一期工程等线路的专用无线通信系统,在系统集成领域的影响力进一步提升。

盈利预测: 预计公司 2019~2021年营业收入 CAGR 28.0%;归母净利润 CAGR 25.0%; EPS 分别为 0.36、 0.45、 0.57元。对应 8月 15日收盘价的 PE 分别为 61.24、 49.07、 39.02倍。考虑到公司高研发投入,维持“买入”评级,目标价 28.80元/股。

风险提示: 系统性风险, 订单交付不及预期。