通威股份2019年中报点评：单晶用料占比提升，高效电池片产能稳步扩张

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公司发布2019年半年报,实现营收161.2亿(同比+29.4%),综合毛利率22.0%(同比+2.4pcts),归母净利润14.5亿元(同比+58.0%)。公司三费与研发费用占比合计11.3%(同比+0.8pcts),其中财务费用增长明显,同比+164%至3.4亿(其中利息支出约2.8亿,同比增长超过100%),主要系年初50亿可转债发行,公司管理费用与研发费用合计占比以及营业费用占比有所下降,显示公司良好经营管理与成本控制能力。

优质多晶硅料产能释放,品质优势打造龙头地位公司目前已具备8万吨高纯度多晶硅料产能,乐山以及内蒙古包头合计6万吨多晶硅料产能集中在18年底投产,预计2019年将贡献明显增量。2019年单晶硅片产能持续扩张,拉动高品质单晶用料需求。公司原有2万吨项目单晶料占比已突破80%,后续新扩产能提质增效,预计2019年内公司整体单晶料占比可达80%-85%。

加强高效电池组件产能布局,布局异质结电池路线截至2019年6月底,公司已具备9GW单晶高效电池片产能,2019年公司启动8GW高效PERC电池片扩产项目,预计2019年底至2020年将形成20GW电池产能,新增产能投放支撑电池片业务业绩增长,公司于2018年启动异质结电池产线建设,2019年6月20日一期研发项目异质结电池片成功下线,转换效率达23%;二期项目预计在2019年底建成,进一步优化产品性价比,有利于公司保持高效电池环节领先的行业地位。

看好公司长期发展,维持“买入”评级:考虑PERC电池片集中投放加速电池片价格下滑。我们下调2019-2021年EPS至0.77/0.97/1.15元(原值0.87/1.09/1.27元),我们长期看好公司在电池片以及多晶硅料环节龙头优势地位,维持“买入"评级。

风险提示多晶硅料产能投放不及预期,高效电池产能投放不及预期;产业链产能投放造成多晶硅料以及高效电池片价格大幅下降。