1. 上半年业绩符合预期,5G通信业务持续高景气。公司上半年业绩保持高增长,通信PCB业务收入占60%。主要原因为1)公司5G通信PCB产品逐步由小批量阶段进入批量阶段,高集成、高频高速产品(AUU、PCB)高附加值订单提升;2)新厂带来业绩增量,南通一期产能爬坡进度顺利,产能利用率达到90%以上,H1实现营收约5.05亿,南通二期PCB工厂已投入建设,将持续为公司带来业绩增量。
2. 研发投入大幅提升,未来2年产能释放,5G产品量价齐升可期。上半年研发投入2.3亿,同比增长38.73%,占公司整体营业收入的4.81%。H1新增授权专利49项,发明专利27项后续增长动力强劲。5G拍照发放后建设期提速,可转债募集10.64亿元投建南通二期,预计建设时间为1-2年,建成达产后,预计年平均实现销售收入15.11亿元,实现年均利润总额为2.99亿元,未来业绩增长确定性强。
3. 盈利预测与投资评级。预计深南电路2019E-2021E年EPS为2.60/3.30/4.20元,对应PE为44/35/27倍。公司为国内PCB制造龙头企业,5G建设期受益明显,未来业务空间巨大,维持“增持”评级。
4. 风险提示。扩产不及预期,5G建设不及预期,原材料价格波动风险。
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