宝钢股份年报及一季报点评:多基地协同强化业绩韧性,预计二季度环比改善

事件:公司发布2018年年报,报告期内公司实现营业收入3047.79亿元,同比增长5.4%;实现归母净利润215.65亿元,增幅12.5%;实现基本每股收益0.97元,增幅12.8%。同时公布一季报业绩,实现营收653.78亿元,同比减少3.1%,实现归母净利润27.26亿元,同比减少45.7%。 四季度单季营收和净利润均环比增加,彰显抵御周期的能力。公司2018年三、四季度分别实现营收768.97、795.85亿元,实现归母净利润57.38、58.18亿元,两者均环比微增。由于四季度钢价指数自2018年11月份显著下移,多数普钢企业四季度的经营业绩环比下滑显著,而宝钢基于产品差异化和高技术壁垒的优势,对上下游有较强的议价能力,实现了公司经营业绩的韧性,超出市场预期。

湛江和青山基地吨钢净利润大幅提升,多基地协同发展战略纵深大。报告期内,根据公告测算公司上海宝山、武汉青山、湛江东山和南京梅山四大基地分别实现净利润约100亿、18.3亿、42.1亿、26.3亿,按各基地粗钢产能1700万吨、1500万吨、850万吨、750万吨测算,2018年各基地吨钢净利润分别为588元、122元、495元、350元,其中青山和湛江基地吨钢净利润分别较2017年同比提高212%和82%。据公司披露,宝武信息化整合工作已完成,基本实现对人、财、物全程信息系统管控,为青山基地全流程的降本增效奠定基础,盈利能力有望向梅山看齐。湛江基地3号高炉已开工,预计投产时间为2021年7月,届时湛江铁水年总产量将达到1225万吨,公司在华南地区汽车板等高端领域的供给将进一步增强。

大力推进降本增效,致力于将成本削减溶入企业血液中。2018年公司实现成本削减70亿元,2016-2018年三年累计完成190亿,超额完成170亿成本削减既定目标。2018年公司制定了新三年的成本削减目标为100亿,并挑战130亿元,公司计划2019年的成本削减目标为20亿元。 1季度购销差收窄,2季度业绩环比降有所改善。2019年1季度,受汽车行业景气下行影响,公司主要产品出厂价有所下调,同时由于铁矿石等原料价格大幅抬升,导致公司购销差价收窄,主营钢铁制造单元的毛利率较去年同期下降8个百分点至9%。随着2季度公司主要产品价格显著上调后,预计业绩将大概率环比改善。

盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为2978.65、2860.44、2929亿元;净利润分别为175.97、191.42和203.94亿元;EPS分别为0.73、0.80和0.86元,对应PE分别为9.9X、9.0X和8.4X,考虑到公司PB已降至0.9,被低估明显,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1、环保限产不及预期;2、下游需求不及预期。