地产产业链团队联合报告:3月地产销量回暖,重视产业链投资机会

一二线地产销量底部复苏,年内销售增速或于Q3见底。行业政策面逐步由压转稳,“房住不炒”、因城施策;宏观流动性边际宽松,按揭投放有望保持平稳。一二线需求开始释放,30城一手房W9-W11成交面积同比+23.2%,其中一线同比增速高达+40.9%,11城二手房W9-W11成交同比+20.6%,底部复苏迹象显现。三四线层面库存风险也明显缓解,量价失速概率较小,或好于前期预期;城市基本面继续轮动,年内行业销售增速或于Q3见底。

竣工向好是速度问题,而非方向问题。竣工与交房年内向好的方向确定,速度受资金面改善传导影响:1)2016-2017年新开工面积增速明显回升(分别同比+8.1%、+7.0%),其正常竣工节点在2019-2020年。2)房企融资持续改善,预计资金面逐步企稳,在满足[新开工-销售]环节投入的同时,[销售-竣工]环节的资金需求也能得到一定保证,我们预计竣工数据环比改善的趋势明确。

3月部分后周期板块高频数据转暖,需求悲观低点已过。虽然尚不可判断后周期需求已到复苏拐点,但在交房改善及企业积极促销带动下,根据光大各团队监测,3月后周期板块出现了高频数据转暖,例如定制家居接单或出现明显改善,家电公司一季报预计也普遍好于前期悲观预期。考虑前瞻指标地产销售已出现回暖,叠加竣工年内持续改善,后周期板块的需求预期也将得到不断修复。

投资建议:

1)地产:近期板块老牌龙头涨幅落后于二线弹性/主题标的,龙头估值溢价近乎抹平。考虑到年报季来临,风险偏好趋稳,老牌龙头业绩确定性较高,财务表现稳健,融资优势明显,存在较强的补涨动力,关注:A股万科A、保利地产、招商蛇口、金地集团;H股融创中国、中国金茂。

2)轻工:3月接单高频数据改善,叠加地产销量复苏,家居板块迎进一步估值修复机会。重点关注竞争优势明显,市场认可度高的一线龙头索菲亚、欧派家居、顾家家居、尚品宅配;关注二线弹性品种志邦家居、好莱客、曲美家居、帝欧家居、江山欧派。

3)家电:板块一季报略好于前期预期,叠加地产销量复苏及后续竣工数据改善,对后续需求预期与板块估值无需过于悲观。关注受益一二线地产销量回暖与竣工改善的海信家电、欧普照明、老板电器、华帝股份;建议关注一季报表现稳定或略好于市场预期的龙头公司:格力电器、美的集团(小天鹅A)、青岛海尔、九阳股份。

风险分析:地产销量复苏不及预期及政策风险;后周期需求改善不及预期;细分板块竞争格局恶化的风险。