昭衍新药:深耕安评领域、业绩高增长的临床前cro

公司主营业务是药物临床前研究服务、实验动物的繁殖和销售,其中药物临床前研究服务为公司的核心业务,主要内容包括药物非临床安全性评价服务、药效学研究服务、动物药代动力学研究服务和药物筛选。公司在所处细分领域极具竞争优势,未来在行业高景气度、自身产能释放等因素促进下,公司有望保持业绩高增长态势。同时公司不断拓展新业务领域、同时积极进军海外市场,公司未来发展空间广阔。

投资要点:

公司深耕安评领域,近几年业绩保持高速增长公司目前是国内从事药物临床前安全性评价服务最大的机构之一,同时公司拥有一支资深管理团队,主要管理团队成员都具有超过20年的药物评价经验。受益于行业高景气度及自身竞争优势,近几年公司业绩保持了快速增长态势,2013-2018年,公司营收复合增速为23.22%,归母净利、扣非后归母净利复合增速分别为37.47%、43.1%。

国内CRO行业仍处快速成长期,安评领域未来景气度高目前国内CRO市场规模已由2011年的140亿元增长至2017年约560亿元,复合增速达26%。具体到安评业务领域,经测算目前国内药物评价业务外包市场空间约为100亿元,其中安评市场容量约为40亿-50亿元,考虑到该市场未来几年20%的复合增速,预计到2020年国内安评外包市场空间约为60亿-70亿元,行业发展潜力巨大。

公司质地优秀,未来几年仍处业绩爆发期公司是国内唯一拥有两个GLP机构的专业化临床前CRO企业,同时项目业务经验丰富,随着国内创新药产业爆发、公司新产能陆续投产以及新业务领域的不断拓展,公司未来几年仍处业绩爆发期。同时对标海外同行龙头查尔斯河,结合国内行业发展阶段,公司在现有业务体量、市场渗透率还是业务整合拓展空间等方面,均有较大的潜力发展空间。

盈利预测与投资建议:预计2019-2021年实现归母净利分别为1.53亿、2.1亿、2.82亿,对应EPS分别为0.95元、1.3元、1.75元;继续推荐,维持“增持”评级。

风险因素:市场竞争加剧的风险、新业务拓展不及预期的风险、药企研发投入减少的风险、限售股解禁带来股价波动的风险