天坛生物:采浆量提升显著,血制品业务稳步增长

事件:近日,天坛生物发布18年年报,2018年公司实现营业收入29.31亿元,较上年同期(调整后)增长18.03%;实现归属母公司股东净利润5.09亿元,较上年同期(调整后)下降56.57%;基本每股收益0.58元。18年拟每10股派发股利0.5元(含税)并送红股2股。点评:

重组后血制品收入大幅提升。公司立足血液制品业务,注入上海血制、武汉血制、兰州血制三家血制品资产后,公司血制品收入得到大幅提升;同时,公司通过增加采浆量、提升投浆量、加大营销力度等方面工作,进一步巩固血液制品行业领先地位。公司全年实现血液制品业务营业收入29.31亿元,较上年同期(调整后)增长31.32%;实现血液制品业务净利润7.36亿元,较上年同期(调整后)增长15.47%;实现归母净利润5.09亿元,较上年同期(调整后)增长16.78%。

采浆量显著增长。2018年,公司及各下属公司多途径引进合作伙伴,依托国药集团与各地战略合作背景,积极争取各级政府及卫生计生行政主管部门支持,在全国13个省/自治区单采血浆站(含分站)数量达到57家,其中在营浆站49家。公司组建了血源管理中心,通过加强浆站发展队伍建设、创新血源招募与稳定模式、优化浆站绩效考核、强化血源品牌宣传等措施,年度采浆量再创新高。2018年公司实现采集血浆1,568.07吨,较上年同期增长11.86%,高于行业平均增幅约5个百分点。投浆方面,公司推动血浆调拨,提升投浆规模,生产效率明显改善。随着永安血制项目的建成投产,公司年投浆能力可达千吨规模,通过内部协同,可以充分发挥规模效应,提升公司单吨血浆利润率。

积极布局终端,终端数量居国内领先。公司积极面对市场压力,开展市场推广,在强化优势渠道市场地位的同时,进一步加强终端覆盖能力。公司持续推进终端医院网络建设,扩大进入终端的数量和比例。目前已基本覆盖除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端,目前已经覆盖三级医院及其他医疗机构、药店11,779家,同比增长248%;覆盖药店3,686家,同比增长370%,公司终端数量居国内领先地位,产品具有广阔的市场空间。

盈利预测及评级:公司年采浆量、投浆量、销售收入均居于全国首位,规模优势明显。公司终端数量居国内领先地位,产品具有广阔的市场空间。按照公司当前股本计算,我们预计公司2019-2021年摊薄每股收益分别为0.71元、0.89元、1.12元。维持公司“增持”评级。

风险因素:血制品行业政策风险;产品价格下降风险;在研产品研发进度不及预期;新设浆站不及预期;行业事件风险;内部协同不及预期。