克来机电:汽车电动化和自动化战略有望助力公司未来的持续成长

电子装备业务和收购带来收入高增。公司2018年实现了收入的高增长,一方面是2018年3月完成了对上海众源的收购,上海众源超额完成了业绩。另一方面公司的核心业务汽车电子装备依然继续保持增长,2018年实现收入3.13亿元,同比增长24.40%。公司的利润低于收入增长的原因,上海众源的毛利率低于克来本部的毛利率,导致综合毛利率为28.01%,较2017年下降7.69pct。公司的电子装备毛利率为35.72%,与去年同期基本持平,依然维持高位。另外公司为了储备新产品研发费用增长较多,并购产生的评估增值和中介费用拖累了业绩表现。

博世全面推动电动化、自动化,公司充分受益。2018年公司实现新签订订单4.78亿元,同比增长31.68%,公司实现在博世多个核心产品装备的突破。公司在巩固传统汽车电子装备业务的同时,也在跟随下游客户的需求,不断推出面向新能源和无人驾驶的装备产品。在新能源领域,目前推出了面向电机控制器和电机的组装及测试装备,48VDCDC控制器的装配及测试生产线。在无人驾驶领域,包括无人自动驾驶控制器I-ECU功能测试和疲劳耐久实验台、电动转向器的装配生产线、iBooster控制器智能成套装备等。博世集团2018年销售额为779亿欧元,在调整汇率影响后,总销售额实现了4.3%的增长。博世业务的两个核心战略为自动化交通和电动化交通。博世的自动驾驶实行双元战略:一方面专注于开发驾驶员辅助系统,以帮助私家车实现L2及L3级别的部分自动驾驶。预计今年这块业务销售额为20亿欧元。2020年代初开始部署L4及L5级别的无人驾驶技术。在电动化领域,博世电桥于2019年在中国投入生产,48伏电池在中国正式实现量产。公司充分受益于核心客户博世系的电动化和自动化战略。

投资建议。预测公司2019/2020/2021年销售收入为8.47、10.59、13.19亿元,归母净利润1.01、1.31、1.67亿元,EPS为0.75、0.97、1.23元,对应的PE为46.1、35.6、27.9倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:市值小估值高、下游需求放缓。