京新药业18年业绩快报点评:业绩继续逐季提速,内部改革红利逐步释放

主业逐季提速,释放内部改革红利。公司18Q1到18Q4单季度收入同比增速为35%、47%、50%、103%,归母净利润同比增速为20%、30%、62%、90%,呈现明显的逐季提速趋势,主要受益于16、17年精细化招商等内部体制和机制改革。分板块看,18年成品药16.77亿,同比增长47%,有一定的低开转高开贡献,扣除此影响,预计主力品种销量总体保持20%以上较快增长,18年瑞舒伐他汀收入7亿以上、康复新液接近3亿、舍曲林接近1.3亿、地衣芽孢杆菌约1亿;18年原料药收入8.5亿,同比增长31%;医疗器械收入3.97亿,同比持平。

多年严格质量管控结硕果,新品借助带量采购放量。作为优秀制剂企业代表,公司一向对质量严格要求,是一致性评价的先行者。公司的瑞舒伐他汀是国内第一家申报一致性评价的品规,左乙拉西坦是第一个实现免BE通过审评,舍曲林是第一个台湾BE。在本次4+7带量采购中,公司中选瑞舒伐他汀、左乙拉西坦、氨氯地平三个品种,其中左乙拉西坦和氨氯地平市占率均在1%以下,有望借助带量采购迅速放量。

研发加码,中枢神经产品线陆续迎来收获。研发费用2.61亿,同比增长59%,持续加码。公司在中枢神经领域布局深厚,正迎来收获。左乙拉西坦和舍曲林已通过一致性评价,首仿药卡巴拉汀和普拉克索分别于18年6月和8月获批。盐酸美金刚胶囊、帕利哌酮缓释片和创新药EVT201胶囊均在临床阶段。公司中枢神经产品正逐步实现系列化。另外,公司已投资7家海外创新型公司,各具特色,未来与公司的技术协同和商业化合作值得期待。

盈利预测与估值:公司作为优质药企代表,正加速研发转型,将迎来收获。我们暂时维持18-20年EPS预测为0.52/0.66/0.83元,分别同比增长42%/28%/26%,现价对应18-19年PE为21/16倍,维持“买入”评级。

风险提示:一致性评价进展低于预期;药品降价超预期。