博世科2018年报业绩预告点评:业绩增速有所放缓,订单充足发展后劲足

事件:

1月23日公司发布2018年业绩预告:报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润21272.11-25379.83万元,同比增长45%-73%。对此我们点评如下:

投资要点:

业绩增速有所放缓,顺势而为优化经营策略

公司2018年全年业绩同比增长45%-73%,相比较于2018H和2018Q3的100.40%、111.59%的增长,全年的增速有所放缓。主要是因为随着金融去杠杆的持续推进,2018年整体上民企的融资环境受到恶化,导致公司的财务费用有所增加,前三季度,公司财务费用7035万元,同比增加185.47%。另外国家对PPP项目的清库行动一定程度上影响了公司项目的推进及收入的确认。面对宏观经济形势,公司审时度势优化经营策略,严控订单质量、加强项目风险管理、积极推进项目建设、加快项目回款力度等一系列工作,使得公司业绩实现平稳增长。

环卫油泥实现突破,在手订单充足发展后劲足

公司持续深耕工业废水治理、市政污水治理、水体修复、土壤修复等传统优势领域,同时通过收购瑞美达克进军油泥治理业务,城乡环卫及地下水修复业务实现了突破,多业务布局为公司获取订单奠定了基础。前三季度,公司新增合同额32.79亿元(新增EPC、EP类合同额15.68亿元),公司在手合同累计达131.77亿元(含中标、参股PPP项目),其中,水污染治理109.11亿元,供水工程12.74亿元,土壤修复3.92亿元,固废处置2.67亿元,专业技术服务1.75亿元,其他1.58亿元,在手订单充足。此外,近期国家出台了降准、鼓励企业发债等一系列缓解民营企业融资难融资贵的问题,行业的融资环境将不断改善(公司也成功发行4.3亿元的可转债),预计两会期间国家也会出台环保政策,公司有望受益。

盈利预测和投资评级:维持“增持”评级。我们下调公司的盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.66元、0.93元、1.26元,对应当前股价PE为14、10、8倍,公司估值低于行业平均水平,且公司未来两年业绩增速相对较高,仍然维持公司“增持”评级。

风险提示:订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、利率上行风险、宏观经济下行风险