昭衍新药公司动态点评:业绩增长超预期,高增长的在研课题数和新签订单保证业绩的可持续

事件

10月29日,公司发布2018年三季度报告,实现营收2.43亿元,同比增长43.58%;实现归母净利润5722.25万元,同比增长65.10%;扣非后归母净利润4344.00万元,同比增长52.38%,基本每股收益0.50元。

业绩增长超预期,在研课题和新签订单保证增长的可持续性

在企业研发投入增长和CRO行业认可度上升的双重因素下,研发服务外包市场需求旺盛,公司在2018年前三季度营收和归母净利润分别增长44%和65%,保持了高速增长态势。Q3单季度,公司实现营收1.09亿元,同比增长45.32%;归母净利润3478.28万元,同比增长54.76%。三季度增长超预期。

报告期内存货1.30亿元,同比增长40.81%,主要是未结题课题增加所致。预收款3.61亿元,同比增长35.29%,主要是报告期内签订合同预收客户款增加。公司大幅增长的在研课题数量以及新签订单充分保证了后续业绩增长的可持续性。

期间费用方面,由于人力成本及办公费用增加,销售费用同比增长8.87%,达423.02万元;管理费用同比增长45.01%,达5327.33万元。因利息收入增加及汇兑损益影响,公司财务费用为-301.00万元,同比增长628.62%。

产能和服务能力提升,积极开拓新业务

2018年上半年,公司新投入使用动物房近3000平米;2018年底预计再投入10800平米,产能不足的问题有望得到进一步缓解。与此同时,公司加大设备投入,扩充人员队伍,着重建设生物分析、眼科、呼吸以及心血管药理,完善了系统的CAR-T以及溶瘤病毒等创新药物的评价技术体系,专业服务能力不断提升。新签合同和战略合作客户的增加,为后期持续稳定健康发展奠定基础。在做好安全性评价主业的同时,公司也积极寻求产业链上下游的延生,新布局的业务包括药物警戒、药物临床试验、实验动物模型研究等。公司在7月份通过CNAS认证检查,为开展非药物的评价做好准备工作。新业务的拓展将为公司带来新的利润增长点。

投资建议。

作为国内优质的临床前安全性评价机构,公司在设施规模、行业资质、业务经验和客户资源上优势明显,充足的在手订单和新产能的陆续落地,为业绩的快速增长提供保障。公司通过积极布局临床试验和药物警戒等新业务,打造新的业绩增长点。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.95元、1.32元和1.97元,对应PE分别为41倍、29倍和20倍,考虑到CRO行业在国家创新药物战略下景气度高涨,公司质地优良,看好其中长期发展,维持“推荐”评级。

风险提示。

医药政策变动风险、竞争加剧风险。