视觉中国季报点评:核心主业盈利增速超四成,全年有望持续高增长态势

事件:

根据视觉中国2018年10月29日披露的三季报,公司2018年1-9月实现营业收入7.01亿元,较2017年同期增长20.97%,实现归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,较2017年同期增长35.31%。

盈利及现金流数据持续高增长,广告业务收入延迟确认:

核心主业“视觉内容与服务”实现营业收入5.74亿元,同比增长34.48%,占上市公司总收入81.81%,实现归属于上市公司股东的净利润2.32亿元,较2017年同期增长43.74%。公司经营活动产生的现金流量净额达1.63亿元,同比增长45.32%,其中核心主业经营活动产生的现金流量净额2.57亿元。广告创意服务和数字娱乐业务因部分项目未达收入确认条件,暂未确认收入,致三季度该部分业务收入同比有所下降。

股权转让收益有望增厚四季度利润,全年业绩高增长可期:

三季度公司与以2.17亿元转让其持有的亿迅资产组76.623%的股权,据此我们测算,公司此次资产转让获得的股权投资及现金分红收益合计将近5600万元,一方面,股权转让产生的收益有望增厚公司四季度利润,另一方面,非核心业务的剥离使得公司未来的经营业绩将更真实、准确地反映公司图片主业的质地情况,体现了公司聚焦核心主业,持续提升公司长远价值的经营策略。

持续看好图片主业发展潜力,维持“强烈推荐”评级:

我们维持2018-2020年归母净利润分别为4.09、5.82和8.36亿元的预测,对应当前市值的2018-2020年PE分别37、26、18倍。考虑到公司大企业客户和自媒体及中小企业小B客户市场的高增长预期逐步释放,我们看好公司未来业绩的增长空间,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:图片正版化进程缓慢,行业竞争导致毛利率下滑。