汇川技术:自动化增速较高,轨交&机器人带来新动能,新能源有待放量

公司前三季度营收同比增长25.86%,净利润同比增长9.8%:公司2018年前三季度营收为39.39亿元,同比增长25.86%,归属于上市公司股东的净利润7.94亿元,同比增长9.80%,扣非后净利润7.32亿元,同比增长15.97%,销售毛利率为43.13%,较去年同期下降2.14个百分点,研发费用5.15亿;同比增加,研发占比13%。2018年第三季度公司营收14.66亿元,同比增长22.95%,净利润2.98亿元,同比增长1.19%。

通用自动化业务增速较高,电梯一体化业务稳定增长:前三季度公司通用自动化业务营收18.25亿元,同比增长32.87%(其中通用变频器产品营收10.19亿元,通用伺服产品营收6.61亿元,PLC&HMI类产品营收1.46亿元),公司作为国内工控的领军者,有较大的进口替代空间,同时公司综合方案解决能力已经成型,开始为下游子行业进行定制化服务,我们认为公司自动化市场份额仍然有较大的提升空间。2018年前三季度公司电梯一体化业务营收9.17亿元,同比增长12.68%,面对我国房地产行业走弱,公司调整战略进入国际电梯企业的供应体系,保证电梯业务稳定增长。

轨交和机器人成为新增长点,新能源汽车业务有待放量:2018年前三季度,公司轨道交通业务营收1.28亿元,同比增长57.25%;公司轨交业务已经成功走出苏州,目前在手订单超过10亿元,将在近三年逐步释放。工业机器人业务营收0.60亿元,同比增长72.87%;工业视觉业务营收0.36亿元,同比增长57.98%。公司由“面粉+配方”向“核心部件+机器人整机+工艺”延伸,智能制造将显著拉动机器人需求。轨交和机器人业务已经成为公司新的高速增长点。前三季度公司新能源汽车业务营收4.45亿元,同比增长19.44%,目前公司配套新能源乘用车尚未放量,公司已经与国内外知名车企已经取得深度合作和定点,我们预计2018年底公司乘用车会开始放量,2019年开始进入快速发展期。

看好公司营收高增长,新能源静待放量,维持“强烈推荐”评级:由于综合毛利率的下降和三季度费用的增加,我们下调公司2018-2020年净利润分别为12.11(-6.9%)、14.94(-10.06%)、19.49(-12.69%)亿元,对应EPS分别为0.73、0.90、1.17元。当前股价对应PE值分别为31、25、19倍。看好公司营收高增长,新能源汽车业务静待放量,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:新能源汽车电控业务不及预期,工控行业发展不及预期。